投资要点
　　中国银行2025年一季度营收同比+2.6%，归母净利润同比-2.9%。
　　拆分2025年一季度业绩来看：1）净利息收入同比-4.4%，主要受息差收窄拖累；2）手续费净收入同比+2.1%；3）投资相关收入同比+67.1%，主要是汇兑净收益大幅高于去年同期；4）成本方面，成本收入比26.2%，同比上升0.8pcts；资产减值损失同比-7.7%，减值节约反哺利润。
　　规模平稳增长。2025年一季度末总资产同比+6.9%，贷款同比+8.3%。从贷款增量结构看，2025年一季度新增贷款1.01万亿元，同比多增935亿元，对公端贡献主要增量。负债方面，2025年一季度末存款同比+6.2%。
　　息差方面，2025年一季度净息差1.29%，同比-15bp，测算Q1单季度净息差环比-8bp。
　　资产质量保持稳定。2025年一季度末不良率季度环比持平于1.25%，拨备覆盖率季度环比-3pcts至198%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年和2026年EPS至0.76元和0.77元，预计2025年底每股净资产为8.74元。以2025年4月29日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.65倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期