事件概述
　　2024年年报：2024年,公司实现营业收入34.05亿元，同比-4.27%；实现归母净利润1.20亿元，同比0.30%；实现扣非归母净利润9206.11万元，同比+34.94%。
　　2025年一季报：25Q1，公司实现营收8.10亿元，同比-1.89%；实现归母净利润6263.91万元，同比+337.45%；实现扣非归母净利润5542.42万元，同比+583.28%。
　　分析判断:
　　海外收入增速亮眼，内销收入有所承压。
　　2024年年报：分行业看，2024年，投影整机产品收入29.99亿元，同比-6.63%，其中，长焦投影产品收入27.68亿元，同比-3.67%，创新产品收入1.22亿元，同比-35.80%，超短焦投影产品收入1.08亿元，同比26.75%；配件产品收入1.70亿元，同比+0.32%；互联网增值服务收入1.46亿元，同比-1.20%。分地区看，2024年，境内业务收入22.29亿元，同比-14.80%；海外业务收入10.86亿元，同比+18.94%。
　　2025年一季报：25Q1，公司实现营收8.10亿元，同比-1.89%。根据极米投影微信公众号，投影头号玩家Play6系列Play6e与Play6于2025年3月20日正式开售，便携投影系列再添新品。
　　费用率水平同比缩减，盈利能力持续向好。
　　毛利率端：2024年，公司毛利率为31.19%，同比-0.15 pct，分行业看，投影整机产品毛利率为26.59%，同比0.99 pct，其中，长焦投影、创新产品、超短焦投影毛利率分别为26.12%、31.36%、33.11%，同比-0.30、-13.57、+5.40 pct；配件产品毛利率为52.15%，同比+2.16 pct；互联网增值服务毛利率为95.52%，同比+2.39pct。分地区看，2024年，境内业务毛利率为23.88%，同比-2.91 pct；海外业务毛利率为45.44%，同比+0.81pct。25Q1，公司毛利率为34.01%，同比+5.96 pct。
　　费用率端：2024年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.56%、3.42%、10.80%、-1.46%，分别同比-0.67、-0.80、+0.08、-0.57 pct，公司重视研发投入，研发投入占收入比重维持稳定；25Q1，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.52%、4.46%、11.06%、-1.63%，分别同比2.74、+0.90、+0.57、-0.13 pct。
　　净利率端：2024年，净利率为3.97%，同比+0.15 pct；25Q1，净利率为7.70%，同比+5.96 pct。
　　极米海外收入快速增长，车载业务有望构筑第二成长曲线。
　　投影业务：据IDC，2024年，极米投影在中国投影机出货量市场份额（剔除单片LCD）排名第一，市占率达35%；全球化布局深入，据极米投影微信公众号，极米投影已进入日本、欧洲、东南亚等主要国家和地区，除了主流线上渠道外，海外零售渠道不断深入。极米海外收入保持快速增长，2020-2024年海外收入规模从1.77亿元增至10.86亿元，年均复合增长率达43.26%。
　　车载业务：极米自2024年初成立车载团队，聚焦智能座舱与智能大灯两大方向，据极米投影微信公众号，截至目前，极米已经斩获8个车载定点项目，其中大部分将在2025年内实现量产交付。
　　投资建议
　　结合公司年报及一季报情况，我们调整盈利预测，预计25-27年公司营收分别为39/44/48亿元（前值25-26年为46/52亿元），预计25-27年归母净利润分别为3.5/4.0/4.5亿元（前值25/26年为2.7/3.3亿元），相应EPS分别为5.00/5.72/6.49元（前值25-26年为3.83/4.76元），以2025年4月29日收盘价128.32元计算，对应25-27年PE为26/22/20倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　部分核心零部件供应风险、产品降价风险、行业竞争加剧、海外业务经营风险等。