事件：2025年4月29日，极米科技发布2025年一季报，公司2025年Q1实现营收8.10亿元，同比下降2%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长337%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比增长583%。
　　投资要点：
　　25Q1业绩超预期。极米科技2025年Q1实现营收8.10亿元，同比下降2%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长337%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比增长583%。公司25Q1公司业绩超出我们在业绩前瞻中的预期。
　　国内投影行业有所回暖，海外市场持续拓展，车载业务积极推进。国内市场方面，根据洛图科技数据显示，2024年，中国智能投影市场（不含激光电视）销量为604.2万台，同比上涨3.0%；销额为100.1亿元，同比下降3.5%。在经历了2023年的下滑后，2024年行业销量恢复增长。公司顺应市场发展趋势，满足消费者在不同价格段的多样化需求，Play6作为Play5的迭代产品，夯实了公司在入门级DLP投影的份额优势，并对play系列产品盈利能力进行优化，而RS10系列提升了公司中高端产品中激光投影占比，公司产品矩阵不断优化。海外市场方面，公司坚定实施品牌出海战略与全球化业务布局，在公司重点开拓的欧洲、日本等市场，公司持续精进本地化经营，不断完善线下渠道覆盖，目前公司产品已进入多家海外零售渠道。2024年，公司首次推出搭载GoogleTV（含正版Netflix）系统的海外产品，解决了海外消费者对内容端的迫切需求。车载业务方面，目前公司累计获得了8个车载业务定点，客户包括国内外知名汽车产业链企业，预计2025年内将给公司带来收入增量贡献。
　　 25Q1盈利能力大幅改善。2025Q1公司实现毛利率34.01%，同比提升5.96个pcts，预计主要系产品结构改善所致。期间费用方面，25Q1销售费用率14.52%，同比下降2.75个pcts。管理/财务费用率分别为4.46%、-1.63%，同比分别+0.90、-0.13个pcts。最终录得25Q1净利率7.70%，同比提升个5.98个pcts。
　　维持盈利预测，维持“增持”投资评级。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.38、4.47、5.43亿元，同比分别+181.1%、+32.3%、+21.5%，对应当前市盈率分别为27倍、20倍和17倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；海外市场拓展低于预期；终端市场需求不及预期风险。