行情回顾：4月贸易争端来袭，资金面相对宽松，债券收益率全线下行；利率债方面，4月全部品种收益率下行；信用债方面，短期限品种信用利差收窄；违约方面，4月违约金额显著回升；
　　海外基本面：美国服务业景气度回落，但新增就业大幅回升；美国通胀进一步降温，通胀预期小幅回落；欧日通胀回落，日本经济景气回升；
　　国内基本面：基于生产法测算的月度GDP同比增速在3月份约为5.9%，较1-2月抬升1.0个百分点，明显高于全年经济增速目标值。其中工业、服务业、建筑业生产均构成向上拉动。需求方面，3月国内消费、投资、出口当月同比均较1-2月累计同比上升，其中消费和出口上升幅度较为显著。高频跟踪来看，2025年4月国信高频宏观扩散指数B逆季节性回落，表现逊于历史平均水平，或指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比有所走弱；价格方面，4月国内CPI同比或小幅上升，PPI同比有所回落；
　　货币政策：政治局会议提出，要适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济；
　　热点追踪：美国30年代大萧条时期可以分为“技术进步与产能扩张”、“产能溢出与贸易裂痕”、“货币失据与债务通缩”三个时期，最终形成系统性崩坏；
　　大势研判：债市调整风险不大，可持有高票息品种来应对时间的不确定性；老券、信用债、二永债、超长信用债等高利差品种均可积极持有；
　　风险提示
　　内需改善动能趋弱；
　　就业修复不及预期；
　　国内货币政策大幅放松；
　　世界地缘政治矛盾加剧；
　　海外通胀韧性超预期；