盈利增长主要来自保险服务。2025年1季度盈利同比增长39.5%，其中总投资收益同比下降16.8%，盈利增长主要来自保险服务。1季度保险服务收入同比持平，但保险服务费用大幅下降33%，对盈利贡献显著，主要由于：1）2025年加强业务质量管控，医疗健康险赔付下降幅度较大；2）受市场利率波动影响，保险服务费用出现短期阶段性变化。截至1季度末，归母净资产较年初增长4.5%，表现好于同业，主要由于公司资产、负债均采用即期市场利率，对于1季度的利率上行产生对冲作用。
　　保费增长主要来自续期保费，浮动收益型产品占比提升。保费收入同比增长5%，增长主要来自续期保费，贡献保费增速6.5个百分点，但长险新单保费同比下降15%，拉低保费增速3.5个百分点，4月首年期交保费承压态势有所改善。产品结构来看，1季度浮动收益型业务首年期交保费占总首年期交保费比重为51.72%，同比大幅提升。
　　新业务价值增速低于同业。新业务价值可比口径（采用2024年经济假设）同比增长4.8%，增速低于同业。1季度公司为把握利率高点配置长久期债券，适度扩大规模性短缴产品规模，价值率升幅较小。个险销售人力59.6万人，较年初略降3.1%。
　　投资收益同比下降，主要受债券利率上行影响。投资资产较年初增长3%，净投资收益同比增长3.7%，总投资收益同比下降16.8%。1季度年化净/总投资收益率2.60%/2.75%，同比分别下降0.22/0.48个百分点。
　　维持买入评级。1季度公司盈利和净资产增速领先同业，主要受资产负债管理和不同利率选择的影响；负债端向浮动收益型产品转型成效明显。维持买入评级和目标价19港元。