盈利和分红显著增长。2024年归母净利润1069.35亿元（人民币，下同），同比增长108.9%，符合公司此前发布的业绩预告，盈利增长主要来自投资收益。2024年每股分红0.65元（中期/末期分红每股0.2/0.45元），同比增长51%，分红率17%。
　　保费结构优化。保费同比增长4.7%，增长主要来自个险渠道，银保趸交保费同比下降45%，拉低保费增速1.4个百分点。保费结构优化，10年期以上期交保费同比增长14.3%，占首年期交保费的47.5%，同比提升3.5个百分点。
　　新业务价值符合预期，个险代理人稳中略降。旧口径下新业务价值完全符合我们预期，同比增长24%，内含价值较年初增长11%。2024年公司将投资回报率假设从4.5%下调至4.0%，贴现率从8%调整至普通型8%/浮动型7.2%。新口径下新业务价值为旧口径下的73.6%。个险销售人力为61.5万人，较年初下降3%，环比下降4%，但优增新人同比增长29%。
　　投资收益显著增长。投资资产较年初增长22%，总投资收益同比增长1.5倍；资产配置上，债券占比显著提升。2024年净投资收益率3.47%，同比下降0.24个百分点，受益于股票市场的较好表现，总投资收益率5.5%，同比上升2.93个百分点。
　　维持买入评级。2024年公司通过拉长资产久期，管理负债久期，久期缺口收窄。2025年公司将提升全渠道价值贡献，推动产品多元化发展，加大向浮动收益型产品转型。我们维持买入评级和目标价19港元。