电池出货量高增，盈利能力稳中有升。2024年公司全年收入353.9亿元，同比+11.9%，主要得益于电池出货量同比大增。2025年1季度收入90.5亿元，同比+20.6%。盈利能力方面，2024年公司毛利率和扣非归母净利率分别同比增长1.1个/0.3个百分点至18.0%/0.7%，2025年第一季度分别同比提升0.4个/0.1个百分点。
　　三代电芯布局B级及以上车型，海外本土化建设稳步推进。第三代电芯已经取得多家客户的多款车型定点，公司目标2025年三代电芯产能达20GWh；海外收入增速强劲，2024年中国内地以外地区的收入同比大幅增长71.2%（中国内地：-3.1%）。越南工厂已顺利投产，摩洛哥基地（20GWh）和斯洛伐克基地（20GWh）预计分别于2026年/2027年投产。
　　看好盈利能力提升和海外产能布局，维持买入。公司目前接近满产，随着三代电芯产品出货占比提升，我们预计其盈利能力仍有提升空间。大众在中国内地的业务有望在2026年为公司带来收入增量。我们看好公司海外产能布局以及盈利能力的提升，基于DCF模型维持目标价29.07元人民币和买入评级。