宁波银行2025Q1营收同比+5.6%，归母净利润同比+5.8%。
　　拆分2025年一季度来看：
　　1）净利息收入同比+11.6%，规模扩张强劲，息差同比降幅略有扩大。
　　2）手续费收入同比-1.3%，降幅明显收窄。
　　3）投资相关收入同比-6.3%，公允价值变动损益浮亏主要是交易性金融资产公允价值减少。
　　4）减值损失同比+26.5%，信用成本提升到0.61%。
　　规模方面：总资产同比+17.6%，贷款同比+20.9%，其中对公/零售贷款增速分别为28.8%、6.1%。2025Q1新增贷款约1641亿元，同比多增约547亿元。其中对公净新增1405亿元，零售余额减少48亿元，票据多增284亿元。对公投放延续强劲，零售贷款较年初小幅压降。负债方面，2025Q1存款同比+20.2%，存贷款增速均有所提升。
　　息差方面：2025Q1净息差1.80%，同比-10bp，较2024全年-6bp。以期初期末口径测算，其中资产端收益率较2024年-27bp，付息率较2024年-25bp，预计存款成本持续改善。
　　资产质量：截至2025Q1末，不良率环比持平至0.76%，测算不良净生成率（年化）为1.09%，环比2024年末下降8bp。拨备覆盖率环比-19pct至371%，拨贷比环比-16bp至2.81%，关注率环比-3bp至1.00%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年和2026年EPS至4.23元和4.54元，预计2025年底每股净资产为34.83元。以2025年4月28日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.72倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期