投资要点
　　苏州银行2024年营收同比+3.0%，归母净利润同比+10.2%（ 2024Q4单季度分别为+9.6%、+6.0%）；2025年一季度营收同比+0.8%，归母净利润同比+6.8%。
　　公司发布《关于2024年度利润分配方案》，现金分红总额8.94亿元，叠加已派发的中期分红，合计全年现金分红总额16.47亿元，分红率(占归属于母公司普通股股东净利润)为34.07%，分红率较2023年小幅提升。
　　2024Q4营收提速增长，全年利润保持两位数增长。2024Q4营收提速增长，主要得益于投资收益贡献度加大，全年归母净利润保持两位数增长，Q4减值计提力度有所加大。
　　2025Q1业绩保持稳健增长，具体拆分来看：1）净利息收入同比-0.6%，主要受息差收窄拖累；2）手续费收入同比+22.5%；3）投资相关收入同比-14.5%，去年同期基数较高，投资收益对营收增速有所拖累；4）减值损失同比-0.5%，信用成本略微下降。
　　规模保持较快扩张。2024年末/2025年一季度末总资产同比分别+15.3%/+12.2%，贷款同比分别+14.0%/+13.1%。从信贷增量来看：2024年全年新增贷款400亿元，其中对公贷款贡献主要增量，制造业贷款和涉政类贷款保持较大的投放力度；零售贷款规模较2023年末有所下降，主要与公司主动压降经营贷规模有关，按揭贷款和消费贷均保持正增长。2025Q1新增信贷294亿元，其中对公贷款(含票据)/零售贷款分别新增281亿元/14亿元。
　　息差方面，2024年净息差1.38%，同比-30bp。拆分来看，2024年贷款收益率同比-39bp至3.90%，主要是LPR下调等行业因素影响；存款成本率同比-12bp至2.09%，公司主动管控长期限存款，叠加存款挂牌利率下降成效逐渐显现，有效改善存款成本。2025年一季度净息差1.34%，同比-18bp，测算Q1单季度息差环比+5bp。
　　整体不良率保持低位，拨备覆盖率一季度略有下降。不良率2024年末季度环比1bp至0.83%，2025Q1季度环比持平于0.83%，结构上看，2024年末对公不良率同比-24bp至0.51%，零售不良率同比+64bp至1.66%，其中经营贷不良率上升幅度较大与分母端规模压降也有一定关系）。拨备覆盖率2024年末季度环比+10pcts至484%，2025Q1季度环比-36pcts至447%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年和2026年EPS至1.35元和1.46元，预计2025年底每股净资产为12.38元。以2025年4月28日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.66倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期