中國消費行業逆風展現韌性
　　從青島啤酒（168 HK，54.25港元，市值355億港元）和海信家電（921HK，23.45港元，市值108億港元）這兩家中國著名消費品牌的最新季度業績來看，在宏觀經濟逆風中，中國消費板塊仍具一定的韌性。全球知名啤酒品牌青島啤酒2025年首季收入同比增長3%，股東應佔淨利潤增長7%；而白色家電龍頭企業海信家電同期收入增長6%，股東應佔淨利潤增幅達15%。
　　當季青島啤酒總銷量約226萬千升，同比增長3.5%，其中核心品牌"青島啤酒"銷量達138萬千升，同比增長4.1%。中高端產品銷量亦錄得5.3%同比增長，符合其產品高端化戰略。不過因客戶預付款項變動，經營活動現金流降至17.9億元人民幣，同比下滑37%。
　　無獨有偶，海信家電同期經營活動現金流入亦大幅縮減至65.1億元人民幣，同比驟降58%。細究發現，其利潤強勁增長可能受益於匯兌收益及投資收益貢獻。
　　我們認為–雖然消費板塊未直接受貿易關稅戰衝擊，但製造業陰霾短期內仍將拖累整體消費信心。多家消費企業出現的經營活動現金流放緩現象值得關注，但未來趨勢才是關鍵指標。當前青島啤酒前瞻市盈率為14.5倍，海信家電則為8.0倍。(王學宏)