強勁開局- 2025年3月中國零售銷售表現亮眼，社會消費品零售總額達4.09萬億元人民幣，同比增長5.9%，顯著高於市場預期的4.2%。此增速為自2023年12月以來單月最高。若排除汽車銷售，同比增幅更高達6.0%，顯示增長基礎廣泛。分析認為這波消費熱潮主要受政府刺激政策推動。2025年第一季整體零售額同比增長4.6%，排除汽車後增幅達5.1%，同樣優於預期。
　　實物商品消售強勢增長-按消費類型劃分，3月商品零售額同比增長5.9%至3.67萬億元，餐飲收入同比增長5.6%至4240億元。值得注意的是，家用電器、傢俱、通訊器材及體育娛樂用品分別錄得35.1%、29.5%、28.6%和26.2%的同比增幅。第一季商品零售與餐飲業銷售額分別實現4.6%和4.7%的同比增長。
　　線上食品銷售領跑- 2025年第一季全國網上零售額達3.62萬億元，同比增長7.9%，佔同期零售總額約24%。其中食品類線上銷售以14%同比增速居首，而服裝類產品則微降0.1%。
　　後市展望-儘管2025年首季表現強勁，但外部風險令前景蒙上陰影。在美國關稅調升預期下，第二季或出現提前消費效應，但預料之後工業產出可能放緩或削弱後續消費信心。
　　考量這些不確定性，我們看好受貿易摩擦影響較小的內需導向產業，如本土消費品牌。例如海底撈（6862 HK，16.8倍預測市盈率）、華潤啤酒（291 HK，15.2倍）及毛戈平（1318 HK，38.4倍）有望受惠於剛性需求及中國消費升級趨勢。(王學宏)