海倫司（9869.HK，現價1.71港元，市值21億港元）2024年業績與盈警一致
　　海倫司（9869.HK）是中國連鎖酒吧運營商，主要提供品牌酒飲及社交空間。
　　公司2024年收入7.52億元人民幣（同比下滑42%），淨虧損7800萬元人民幣，與早前盈利預警一致。剔除一次性支出（包括新加坡二次上市費用及資產減值）後，經調整淨利潤為1.01億元人民幣（同比下滑66%）。收入下滑主因同店銷售額（SSS）銳減21.5%至150萬元人民幣。下半年業績延續跌勢，收入同比下降38%至3.11億元人民幣（與上半年跌幅相若），經調整淨利潤暴跌90%至1000萬元人民幣，經調整淨利率收縮18個百分點至僅3%。公司宣派末期股息每股0.1146元人民幣，派息率達經調整淨利潤的144%。截至2024年底，持有現金約8億元人民幣且無負債。
　　門店網絡更新：2024年底共運營560家門店（同比增長17%），其中一、二線城市181家（同比減少19%），低線城市375家（同比增長49%）。值得注意的是，公司正轉型推行「海倫司·越」特許合作模式（通過供應自有品牌酒飲獲利而非直接經營酒吧），此類特許門店暴增208%至406家，而直營門店則銳減56%至112家。
　　我們觀點：海倫司正從酒吧運營商轉型為酒飲品牌，但該商業模式的可持續性仍存疑。目前股價對應市淨率1.3倍、市盈率7.3倍。