在ETF市场不断扩容且交投活跃度显著提升的背景下，投资者对ETF基金及其投资者画像的关注度持续升温。本系列报告将深入剖析ETF持有人画像，梳理不同类型投资者的偏好，揭示市场资金流向与配置逻辑，并探索新的策略切入点，首篇致力于回答以下关键问题：
　　问题一：机构投资者偏好有何变化？
　　第一步，穿透识别ETF机构投资者。修正后的机构投资者持有份额占比= ETF公布的机构投资者持有份额占比-联接基金持有份额占比× (1 -联接基金中机构投资者持有比例)。
　　1）分投资类型：债券型和货币型基金内机构投资者占主导，国际(QDII)和另类投资基金内个人投资者占主导，而股票型基金内两类投资者占比相对较为均衡。
　　2）聚焦股票型基金：1）宽基ETF机构投资者占比在2024年底超70%，较2023年末大幅提升，其中沪深300、中证500和上证50指数提升幅度领先；2）行业ETF机构投资者占比相对较低，2024年底整体在22%左右；3）主题ETF内机构投资者占比分化较大，央国企、区域主题、“一带一路”等特定政策导向主题机构投资占比显著较高；4）Smart Beta ETF的机构投资者占比在2024年底达50.74%，其中红利和价值风格更受关注。
　　第二步，精细化创建ETF机构投资者图鉴。在联接基金之外，将机构持有人分为国资机构、保险机构、公募机构、外资机构等14个一级分类、19个二级分类和39个三级分类。
　　1）谁在买？除联接基金外，国资机构和保险机构ETF持有规模领先，而外资机构、证券机构和私募基金的参与度不断提升，成为近年来的重要增量来源。
　　2）买什么？宽基ETF主要机构投资者为国资机构和保险机构，前者偏好配置传统宽基指数，后者偏好具备一定成长性的宽基指数。行业ETF主要机构投资者为保险机构、国资机构和证券机构，其中保险机构投资方向近年来从消费、金融地产、周期等传统行业逐步向科技和制造延伸。主题ETF主要机构投资者为国资机构、保险机构和地方企业。Smart Beta ETF主要机构投资者为保险机构和证券机构，前者关注红利和价值类策略，后者关注市值和价值类策略。境外ETF主要机构投资者为保险机构和外资机构。
　　问题二：机构持仓占比是不是越高越好？
　　收益角度下：机构持仓比例在50%-60%的ETF收益表现占优，适中的比例既能保证基金的流动性和规模效应，又不会因机构持仓过高而导致收益稀释。分市场环境来看，牛市期间机构持仓比例较低的ETF相对更具弹性。
　　回撤视角下：机构持仓占比较高的ETF基金通常具有更强的防御能力，且这一规律在不同市场状态下均成立，这一现象在一定程度上显示出机构投资者对稳定性和流动性的偏好。
　　风险提示
　　1、数据均基于历史统计不代表未来表现；
　　2、股票型ETF底层分类结果或与外部分类存在差异；
　　3、机构投资者分类或与外部分类存在差异；
　　4、历史数据存在修正的潜在可能性。