投资要点：
　　中央政治局会议释放多项基建利好，专项债、超长期特别国债加快发行使用，实物工作量有望加速形成，看好低估值、高股息、防御性好的建筑龙头央企。
　　4月25日，中共中央政治局召开会议，会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。要持续用力防范化解重点领域风险。继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。
　　资金层面，中央政治局会议强调，要加紧实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时要求加快专项债和超长期特别国债发行使用，预计对基建投资形成重要支撑作用。截至2025年4月25日，新增专项债发行额度11371.80亿元，完成全年发行额度的25.85%，其中3月发行规模3635亿元，同比增长57.5%，增速比2月增长44.4pct；4月1日-25日，已发行规模1769.39亿元，已经超过上一年度4月整月发行的883.24亿元，专项债发行节奏明显加快，并且25年专项债规模相比24年增加了5000亿元，达到4.4万亿元；超长期特别国债自4月24日启动，2025年超长期特别国债发行规模1.3万亿元，相比2024年增加3000亿元，并且2024年5月17日启动发行，今年发行节奏前置，并且发行规模进一步增加。此次中央政治局再次强调，加快债券发行和使用，预计后续基建资金到位情况持续改善，实物工作量加速形成。
　　项目层面，中央政治局会议要求，加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造；国家发改委本周发文，支持更多民间资本投资铁路、核电、水利、重大科技基础设施等领域重大项目，引导民营企业更好参与“两重”建设和“两新”工作。在中美博弈长期化背景下，国内经济扩内需重要性凸显，基建投资仍是稳增长核心抓手。扩内需方面，传统基建托底经济韧性，新基建培育增长动能，形成“财政发力+政策倾斜+项目放量”的确定性增量。城市更新、城中村改造、水利水电、核电、火电、煤化工等高景气赛道预计持续发力；新基建方面，算力中心、低空经济、车路协同、新能源电力等国家政策重点支持方向需求预计加速放量。
　　企业层面，中央政治局会议要求，继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。截至4月25日，用于置换隐性债的再融资债券发行15989亿元（含已披露未来一周计划发行的额度），已完成全年发行计划的79.9%，发行节奏明显前置，一方面，化债将改善建筑央企应收账款占比提升和现金流恶化的问题，提升央企的经营质量，同时降低潜在的信用减值风险；另一方面，地方政府偿债压力的缓解，将加速基建项目的推进，推动整个建筑行业的业绩触底反弹。此次政治局会议再次强调加快解决政府拖欠企业账款问题，而建筑龙头央企大多应收账款业主方为地方政府或者城投平台公司，预期建筑央企资金将持续改善，未来分红也更加有保障，估值中枢有望上移。
　　行情跟踪：2025年4月21日-4月25日建筑工程板块（SW）上涨0.76%，全部A股指数上涨1.15%，建筑工程板块相对于全部A股的超额收益为-0.39pct。截至2025/04/25，SW建筑装饰板块PE（TTM）为10.07，所处历史分位数为19.94%；PB为0.72，所处历史分位数为2.07%。
　　融资数据跟踪：2025年4月19日-4月25日新增专项债737.86亿元。截至2025年4月25日，2025年新增专项债累计发行额11371.80亿元，占全年计划新增专项债额度25.85%。2025年3月新增专项债3634.6亿元，当月新增发行金额同比增长57.5%，2025年1-3月累计新增发行金额9602.4亿元，同比增长51.4%。
　　投资数据跟踪：1-3月固定资产投资数据情况：固定资产投资完成额103174亿元，同比增长4.2%，增速同比下降0.3pct，环比增长0.1pct。细分来看，基建投资完成额（不含电力）31047亿元，同比增长5.8%，增速同比下降0.7pct，环比增长0.2pct。基建投资完成额（全口径）41708亿元，同比增长11.5%，增速同比增长2.7pct，环比增长1.6pct。
　　投资策略：
　　主线一：化债有望驱动建筑央企经营质量改善，看好低估值、高股息建筑央国企的投资机会。1）此次化债力度空前，将有助于央企实现EPS和PE的双重提升。一方面，化债将改善建筑央企应收账款占比提升和现金流恶化的问题，带动估值中枢上移；另一方面，地方政府偿债压力的缓解，将加速基建项目的推进，推动整个建筑行业的业绩触底反弹。2）建筑央国企分红率在申万行业中处于较低水平，提升空间充足，同时市值管理新规为其提供提升市值管理动力；3）建筑央国企的估值仍处低位，八大建筑央企普遍处于破净状态，投资性价比高。持续看好高股息、低估值建筑央国企投资机会，推荐建筑央企【中国建筑】、【中国建建】、【中国铁建】、【中国中铁】，关注建筑地方国企【四川路桥】、【隧道股份】、【安徽建工】等。
　　主线二：“一带一路”有望加速推进，利好国际