投资要点：
　　投资建议：公司受益内销市场以旧换新，均价提升、盈利修复，海外市场积极拓展渠道，增长保持韧性。我们维持2025-2027年盈利预测，预计EPS分别为1.95/2.14/2.31元，同比+13.2%/+9.7%/+8.0%。参考同行业给予公司2025年15xPE，维持目标价至29.25元。维持“增持”评级。
　　2025年Q1业绩简述：公司2025年Q1实现营业收入133.75亿元，同比+5.31%，归母净利润5.54亿元，同比+18.61%，扣非归母净利润4.52亿元，同比+19.52%。
　　智慧显示业务国内受益以旧换新，海外市场增长具韧性，“黑科技”2025年逐步亮相。1）以旧换新政策刺激下，公司内销市场均价提升。根据奥维数据，2025Q1海信视像/Vidda线上零售额分别同比+10.5%/+13.49%，零售额份额分别18.44%/9.76%，合计位列第一；我们预计受益以旧换新下Miniled产品及大屏产品占比提升影响，海信视像/Vidda线上均价分别同比+31.4%/+8.49%；海信线下渠道零售额同比+15.21%，均价同比+6.04%。2）全球供应链韧性强，北美锁定领先优势。公司自2018年以来持续扩充墨西哥产能，目前墨西哥工厂产能达1000万台，覆盖北美市场的各尺寸段产品需求，并且享有美墨加协定（USMCA）零关税优势。我们预计若关税不确定性进一步增强，北美渠道订单将向海信视像倾斜。3）2025年公司自研RGB-Miniled产品已发布亮相；XR技术融合创新，公司布局智能眼镜产业，预计将在2025年下半年完成AR/AI眼镜新品开发并推向市场。
　　毛利率持续优化，期间费用率提升。2025Q1毛利率为15.93%，同比+0.17pct，净利率为4.67%，同比+0.15pct。公司2025年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为6.46%、1.94%、4.17%、0.01%，同比+0.84、+0.28、+0.03、-0.18pct。公司2025Q1费用投放加大，同时我们预计受益内销市场以旧换新，大屏化持续、Miniled占比有所提升，销售结构优化，净利率同比有所修复。
　　风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务需求回落。