投资要点
　　事件：
　　海信视像发布2025年一季报，公司2025年一季度实现营业收入133.75亿元，同比增长5.31%；归母净利润5.54亿元，同比增长18.61%；扣非归母净利润4.52亿元，同比增长19.52%。
　　25年国补延续，彩电行业规模增长，MiniLED进入产品普及期
　　根据奥维云网（AVC）推总数据显示，在产品结构拉动下，2025年一季度彩电市场销额规模实现增长3.4%。国补之下中高端品类增长更快，MiniLED表现突出，2025年进入产品普及期。从销量份额走势来看，Mini LED电视的市场占有率不断提高，2025年一季度Mini LED产品在彩电市场中已经占到24.4%的市场份额。
　　受益产品结构升级，利润弹性更大
　　净利润增速显著高于营收增速，一季度公司收入增速5%，归母净利润增速19%，实现毛利率15.93%，同比提升0.17个百分点（24年调整会计准则，将部分费用项放入成本，还原后，毛利率提升幅度更大）。期间费用率方面，公司加大销售费用投放，销售/管理/研发费用率分别为6.46%/1.94%/4.17%，同比提升+0.41pct/+0.28pct/ +0.03pct。最终实现归母净利率4.14%，同比提升0.46个百分点。
　　25Q1海信视像加速推新，期待旺季新品拉动效果显现
　　自25年开年以来，海信视像发布多款新品，型号价格带覆盖全面，有望充分享受国补，期待旺季新品效果显现。1）25年3月，海信视像推出E8Q系列新品，包括两种新品：E8Q、E8QPro，本次主要是旗舰系列，E8Q 65寸价格为7499。2）25年3月，海信视像推出UX系列新品，有UXRGB-Mini LED电视（85/100/116寸）和Micro LED（136/163寸)，还有ULED超画质电视高端系列新品U8Q/E8QPro/U7Q，本次推新主打高端系列，仅U7Q有65寸，价格9999。3）25年4月，海信视像推出小墨E5QPro新品，墨晶屏，可达1248分区，65寸价格为4799，小墨系列主打性价比爆款。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司25-27年实现收入639/699/769亿元，对应增速分别为9%/9%/10%；预计公司25-27年实现归母净利润25.8/28.8/31.7亿元，对应增速分别为15%/11%/10%，对应PE分别为12x/10x/9x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行。