公司发布2025年一季报。25Q1营收133.75亿元，同比+5.31%；归母净利润5.54亿元，同比+18.61%；毛利率15.93%，同比+0.60pct；归母净利率4.14%，同比+0.46pct。
　　Q1国补持续拉动需求，收入整体稳健增长。Q1国补延续带动国内需求增长及结构升级，AVC口径，25Q1海信系（海信+Vidda+东芝）线上/线下销额分别同比+10.7%/+21.5%；均价分别同比+18.6%/+6.5%；销额份额分别为28.9%/34.8%，同比+0.05/+2.76pct。海外收入受到24Q4提前备货影响预计25Q1增速有所放缓。
　　Q1国内结构升级带动毛利改善，后续新品放量有望提升利润贡献。Q1国补带动结构升级，Q1海信系Mini LED电视线上/线下销量渗透率分别为35.8%/31.7%，同比+32.9/+23.7pct。24年12月国补透支影响下，25Q1MiniLED渗透率环比24Q4（占比47.7%/38.6%）略微回落。面板价格微增预计亦有影响，25Q1，32/43/55/65英寸面板均价38/64/129/177美元，同比+8%/+6%/+2%/+3%。公司费用投放整体微增，25Q1，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.84/+0.28/+0.03/-0.18pct至6.46%/1.94%/4.17%/0.01%。25Q1归母净利率环比24Q4（5.2%）降低，主要系Q1淡季叠加国补活动过渡期1-2月国内结构环比下降以及Q1新品集中在3月上市对Q1贡献有限。伴随3月新品放量及国补拉动恢复正常，预计Q2内销收入盈利持续优化。
　　盈利预测与估值：公司国内加速产品升级，龙一地位夯实，2025年国补延续，预计内销持续向上。海外坚持渠道及产品结构升级战略，墨西哥产能布局规避关税风险，叠加面板价格周期性波动减弱，低基数下，预计2025年收入利润均重回上行通道。中长期看，公司高端化及多元化战略继续推进，全球份额提升、盈利改善逻辑预计持续兑现。维持2025-2027年EPS预测为2.00/2.23/2.45元，4月24日收盘价对应动态PE为12.4x/11.1x/10.1x，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧，面板成本大幅上涨