事件：公司2024年实现营收36.5亿元，同比增长20.4%；归母净利润2.8亿元，同比增长36.9%。1Q2025实现营收9.6亿元，同比增长35.6%；归母净利润1.1亿元，同比增长62.2%。
　　 LEG影响2024全年净利润，剔除影响后净利率近16%。2024年毛利率29.6%，同比提升0.4pct；净利率7.7%，同比提升1pct。1Q2025毛利率27.9%，同比下降2.2pct；净利率11.7%，同比提升2pct。LEG 2024年收入3.96亿元，亏损1.06亿元，商誉减值准备1.3亿元。剔除LEG影响后，公司收入32.56亿元，净利润5.18亿元，净利率修复至15.91%。
　　海外产能布局有望减缓关税扰动，人形机器人布局期待长期空间。公司拥有宁波、新昌、马来西亚、美国、欧洲5大生产基地，并计划在2025年加速欧洲物流及生产基地的建设投产进度，启动马来西亚生产基地扩建项目，优化全球供应链布局，有望减缓关税扰动风险。此外，2024年内公司筹划成立机器人执行器事业中心，聚焦于线性执行器、旋转模组、空心杯电机等关键领域，系统推进研发、生产与市场工作，打开全新成长空间。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为5.48/6.92/8.25亿元，对应PE分别为28/22/19x，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求景气度不及预期、关税增加风险、海外产能扩展不及预期、原材料和海运费上涨超预期等。