2024全年业绩快速增长，2025Q1扣非归母净利润增速超100%。2024年公司实现36.52亿元，同比增长20.37%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长36.91%。分季度看，公司Q1-Q4营收分别为7.09亿、8.67亿、9.92亿、10.84亿元；归母净利润分别为0.69亿、1.20亿、1.04亿、-0.11亿元。2024Q4营收创单季新高，但利润端出现亏损，主要系公司对2021年收购的LEG计提商誉减值准备1.30亿元所致。2025Q1公司业绩延续快速增长，反映良好的经营势头。2025Q1公司实现收入9.61亿元，同比增长35.59%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长62.21%；扣非后归母净利润1.05亿元，同比大幅增长113.12%。
　　持续深化全球布局，可有效对冲贸易风险。2024年公司外销、内销分别为25.35亿元、11.08亿元，同比分别增长18.85%、24.99%，外销占主营业务比重达69.6%。国内销售增速较快，得益于公司积极开拓国内市场。
　　2024年公司整体毛利率为29.57%，同比提升0.41pct，其中国内毛利率提升3.07pct。公司持续深化全球布局，稳步推进欧洲物流及生产基地项目建设。同时，加大对马来西亚、美国生产基地的支持力度，有效整合LEG项目优势资源。目前公司海外资产占总资产比例达64.35%，我们认为公司产能可根据贸易环境动态调整，有效对冲贸易风险。
　　横向拓展机器人零部件，静待相关业务放量。公司高度重视机器人业务，将其视为重要发展方向。2024年公司筹划成立机器人执行器事业中心，聚焦于线性执行器、旋转模组、空心杯电机等关键领域，系统推进研发、生产与市场工作。此外，公司与灵巧智能合资成立灵捷机器人，专注于机器人科技领域内零部件，如机器人灵巧手、关节模组及驱动器等核心零部件的研发与制造。机器人相关业务扩宽了公司产品谱系，有望成为公司强劲的第二增长曲线。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为44.06/51.20/60.98亿元，归母净利润分别为4.66/6.42/7.84亿元，当前市值对应PE分别为31.9/23.1/18.9X。公司携手灵巧智能布局灵巧手，同时可向机器人线性关节技术跃迁，具备较高的估值和业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：美国关税政策变动风险；汇率波动风险；新业务进展不及预期风险