本周行情回顾：本周（4.21-4.25）上证指数报收3,295.06点，上涨0.56%，沪深300指数报收3786.99点，上涨0.38%。中信电力及公用事业指数报收2894.72点，上涨2.06%，跑赢沪深300指数1.68pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第8位。
　　本周行业观点：
　　山东明确机制电量与现行情况衔接，要求2025年完成煤电灵活性改造2000万千瓦。近日，山东省能源局发布《山东省2025年新能源高水平消纳行动方案》，要求2025年完成煤电灵活性改造2000万千瓦左右，建成新型储能300万千瓦，全省新能源利用率保持较高水平。其中，火电灵活性改造进一步提升负荷调节深度要求，要求新建纯凝和抽凝煤电机组最小技术出力不高于20%和30%额定负荷。此外，在电力市场化改革方面，明确机制电量与电价承接方向，要求科学确定机制电量规模，2025年新增纳入机制的电量占增量项目新能源上网电量的比例，与现有新能源价格非市场化比例适当衔接。2025年原则上按技术类型分类组织开展竞价。
　　中电联预计二季度全国电力供需总体平衡，全年用电量增速6%目标。近日，中电联发布《2025年一季度全国电力供需形势分析预测报告》。一季度，全国全社会用电量2.38万亿千瓦时，同比增长2.5%。其中，1-2月、3月全社会用电量同比分别增长1.3%和4.8%，闰年因素以及气温偏暖是1-2月电力消费低速增长的重要原因。
　　不考虑全球贸易环境恶化影响下，预计2025年全国全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右；全年统调最高用电负荷15.5亿千瓦左右。若2025年夏季全国平均气温偏低于2024年，则最高用电负荷在15.2亿千瓦左右，若夏季气温再创历年新高，则最高用电负荷可能达到15.7亿千瓦左右。
　　预计2025年新投产发电装机有望超过4.5亿千瓦，非化石能源发电装机规模占比将超过60%。
　　预计2025年二季度全国电力供需总体平衡，迎峰度夏期间华东等部分地区电力供需形势紧平衡。
　　投资建议：电力公司业绩陆续发布，基本面支撑与市场风格共振，重视电力投资机会布局。迎峰度夏将至，本周煤价下跌至665元/吨附近，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会，建议关注重点火电标的：华电国际、皖能电力、浙能电力、华能国际、建投能源；以及火电改造设备龙头：青达环保。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。把握水核防御，水电板块，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，建议关注中国核电和中国广核。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。