强弱分析：中性
　　◆周二Antamina发生事故停产调查，后于周四恢复，整体影响量级较小。随着矿山复产和新扩建产能逐步落地，后续加工费仍有稳中上升趋势。当下冶炼厂利润经历了显著修复，含白银和硫酸副产品的冶炼收益已近1000元/吨。同时，炼厂原料及港口矿库存处于相对高位，二季度冶炼开工率整体抬升。不过就5月来看，云南等地区炼厂检修停产，产量较4月产量或环比减万吨以上。
　　◆国内社库与锌价正向相关、下游原料库存与锌价的反向相关的特点十分显著。因此，当锌价受超预期关税影响迅速下跌后，国内下游积极逢低补库，社库表现为去化，但非实际终端订单拉动。国内下游订单来看，内需相对偏稳，大部分外需抢出口订单不及前一轮（春节前），预计4月后表观消费将见顶回落。
　　◆ 5月供需双弱，预计社库维持低位，对Back及近端价格或构成支撑。当下持仓库存比亦偏高，需关注流动性风险。然而远端供应放量预期仍存，流动性风险释放完后仍以逢高偏空思路为主。内外锌价来看，伦锌受宏观影响跌幅更深支撑比值回升，内外正套盈亏比合适但需注意结构亏损。此外，宏观不确定仍存，关注关税谈判与落地情况带来的阶段性交易