电解铝目前现实端的表现还不算特别疲弱，当然从本周的情况来看，不论是去库还是现货市场的表现，相较于上周都有了一定程度的边际走弱。因此，在短期内，目前这个价格仍然显得相对坚挺，但展望后市，特别是6、7、8三个月，我们预计下游消费将更明显转弱（尤其以光伏为代表）。基于这一点，铝价的下行空间，可能会比上行空间更值得关注。宏观面上，短期市场对关税的情绪反馈有所钝化，但并不意味着这一事件的结束，相反可能还在对此的渐进式消化过程中。
　　◆后续更倾向于从“未来现实”的层面去寻找进一步的验证点，主要可能来自两个方向：第一个方向是海外端，尤其是关于铝元素的供需情况，是否真的存在产需缺口，海外的库存消耗周期还有多久。第二个方向，看我们出口端的节奏变化，今年前几个月铝加工材出口表现比较糟糕，1-2月偏弱，但3月开始略有修复，可能与某些重点区域企业个体化行为推动有关，带动整体出口节奏有所反弹。尽管铝材后续市场预期仍然是同比负增长，而且未来可能还会更弱，但终端铝制品相对表现不错，比如铝制门窗这类偏终端应用的产品，目前还能保持大约16%左右的同比增速，对整体出口结构起到了一定的对冲作用。因此，后续需要持续跟踪出口这块的变化，需要进一步验证出口需求的被压制程度到底有多深。基于关税事件带给原铝出口需求边际上的调降，我们还是倾向于阶段性向下看一段空间，等待后续市场是否能够形成一个有力的支撑位置。如果下半年海外库存紧缺程度加剧，再叠加政策边际放松或出口回暖，那可能会重新打开价格的空间。从更宏观的角度讲，也需关注有色在宏观面上的定价切换。今年以来，从美国关税政策开始发酵，到后面海外需求和库存周期的传导，不排除整体在呈现或在往先“胀”后“滞”再“胀”的逻辑路径演进。如果未来铝元素层面的定价继续主导价格，更偏“资源属性+现实供需”的逻辑去定价，那么市场也只能边走边看，动态去观察海外和出口两个方向的反馈。
　　◆当前周频的微观基本面来看，截至4月24日，铝锭社会库存周度去库2.4万吨至66.4万吨。下游方面，铝板带箔周度总产量过去一周环比继续回升，铝型材产量转回落，样本排产继续持稳。下游加工利润看，铝棒加工费周度环比回落40元/吨至310元/吨（本周铝价继续小涨），当周最低至310元/吨，当前下游加工利润仍处在历年同期中低水平