本周（4.21-4.25）工业生产表现分化，唐山高炉开工率、石油沥青开工率上升，显示基建投资仍有韧性；下游开工率继续回落，显示汽车生产或边际转弱。地产成交面积有所下滑，表现弱于季节性，尤其是二线城市下降幅度较大；以旧换新补贴政策支持下，汽车消费仍有韧性。随着关税政策落地后市场逐渐消化，国际原油价格边际回升；此外，铜、铝等其他大宗商品价格也有所回暖。
　　生产端观察：
　　中上游方面，唐山高炉开工率较上周上升，螺纹钢开工率基本持平，PTA开工率上升，纯碱开工率小幅回落，石油沥青装置开工率有所回暖，指向基建开工或边际改善。
　　下游方面，汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率连续多周出现回落，美国关税政策影响下或一定程度拖累国内汽车生产。
　　需求端观察：
　　地产方面，30大中城市商品房成交面积较上周下降，表现弱于季节性，尤其是二线城市下降幅度较大。
　　基建方面，螺纹钢价格由降转升，处于历年同期较高水平；沥青期货价格继续上升，但低于去年同期水平；水泥、玻璃期货价格有所回落。
　　消费方面，汽车消费有所上升，强于季节性；电影票房有所下降，弱于季节性。
　　贸易方面，CCFI指数上升，SCFI和CICFI指数下降；BDI指数有所回升，干散货运输需求边际改善。
　　交通物流方面，全国迁徙规模指数环周下降，地铁客运量有所回升。
　　通胀观察：
　　CPI方面，农产品批发价格200指数较上周下降0.46%至118.7点，猪肉平均批发价上升0.65%至20.9元/公斤。
　　PPI方面，油价继续小幅上升，布伦特原油现货价格较上周上升0.62%至67.7美元/桶，WTI原油期货价格上升0.98%至63.1美元/桶。
　　此外，其他大宗商品价格也有所反弹，LME铜现货价上升2.72%至9371.1美元/吨；LME铝现货价上升2.27%至2390.4美元/吨。
　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。