主要观点：
　　公司发布2024年年报
　　中国宏桥2024年实现营业收入1561.69亿元，同比+16.87%；实现归母净利润223.72亿元，同比+95.21%。公司派发末期股息每股102港仙，2024年度累计派息每股161港仙，较2023年同比+155.6%。
　　主要产品量价齐升，营收利润增长亮眼
　　公司2024年铝合金产品收入1024.34亿元，同比+8.2%；氧化铝收入373.52亿元，同比+40.6%；铝合金加工产品收入155.71亿元，同比+35.4%。量：公司2024年铝合金产品销量583.7万吨（同比+1.5%），氧化铝销量约1092.1万吨（同比+5.3%），铝合金加工产品销量约76.6万吨（同比+32.1%）。价（不含税均价）：2024年铝合金产品均价17550元/吨（同比+6.6%），氧化铝均价3420元/吨（同比+33.6%），铝合金加工产品均价20324元/吨（同比+2.5%）。利：产品价格上行带动利润率提升，2024年公司铝合金产品毛利率约24.6%（同比+7.2pcts），氧化铝产品毛利率约35.4%（同比+24.3pcts），铝合金加工产品毛利率约24.4%（同比+10.2 pcts）。
　　供弱需强格局延续，看好铝价空间
　　2024年国内电解铝产量4346万吨（同比+4.3%），消费量4518万吨（同比+5.5%），全球经济维持韧性，新能源、光伏、电网、家电等贡献用铝增量，需求增速大于供给增速。2025年以来，国内社融和新增贷款数据向好体现了对于经济增长的信心；政策进一步提振房地产板块，3月一线城市房价环比上涨、住房市场成交活跃度提升；国家补贴刺激汽车、家电等产品消费，铝板块需求有望保持增长。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润为207.18/217.69/229.63亿元（前值为2025-2026年分别为211.25/226.06亿元），对应PE分别为5.7/5.4/5.1倍，维持“买入”评级
　　风险提示
　　铝价大幅波动；原燃料成本大幅波动；海外铝土矿供给受限等