利潤同比大幅增長：2024年公司實現營業收入1561.69億元，同比+16.9%；實現毛利421.63億元，同比增長101.2%；實現歸母淨利潤223.72億元，同比增長95.21%。24年業績增長主要受益於鋁價提升、煤炭及預焙陽極價格下跌帶來的電解鋁成本下降，以及產品銷量的增加。
　　一體化優勢凸顯：電解鋁行業存在產能天花板，公司受益于全產業鏈優勢，上游鋁土礦公司持續通過合資公司拓展幾內亞鋁土礦開發專案，確保集團擁有穩定的鋁土礦原材料供應。公司位於山東、印尼氧化鋁產能達到約1950萬噸，位於山東、雲南的電解鋁產能達到約646萬噸，一體化優勢使公司在週期上行階段的利潤增厚，有效控制採購和生產流程成本。
　　電解鋁供需兩旺持續，氧化鋁接近成本價：國內電解鋁產能上限政策預計將持續執行，全球電解鋁產能增長緩慢，隨著國內經濟恢復，新能源、新型製造業鋁需求將成為重要增長變數，總需求進一步增長，支撐電解鋁價格保持高位。氧化鋁由於年初降價接近行業成本價，如價格過低將帶來行業出清，因此下跌空間有限，綜合考量公司利潤率得到保障。
　　分紅回購多措並舉：公司積極回報股東，2024年公司全年派息每股161港仙，派息率高達63%，對應股息率超過10%。自上市以來，累計分紅已達524.4億港元，平均派息率超41%。
　　目標價20.5港元,給予買入評級：我們預測公司2025-2027年的收入分別為1509億元/1541億元/1576億元人民幣；歸母淨利潤分別為213億元、231億元和250億元。我們給予公司2025年8倍PE估值，目標價為20.5港元，較現價有31%的上漲空間，給予買入評級。