投资要点
　　本期建议一览
　　【A股】标配仓位。上月提到4月关税落地开始影响节奏上可能有震荡进入验证期。当前关税在情绪面影响短期已接近充分定价，五月可能继续处于贸易战僵持阶段，超预期的刺激和基于妥协的贸易协议都很难发生。但全球配置视角下，避险资产驱动下跨境资金层面A股仍相对占优有望成为短期避风港，已有仓位可以继续参与反弹，现金仓位可等待进一步企稳。建议短期关注纯内需、科技国产替代、红利底仓三个方向。
　　【港股】标配仓位。港股短期或经受南向和外资同步撤出的考验，短期调整不改中期保持多头思维保持年度级别的强烈推荐。板块中关注核心科技板块的超跌机会，看好港股创新药产业困境和政策纠偏后的长期机会。
　　【美股】较低仓位。保持较低仓位，恐贪指数进入超跌反弹区间，美股流动性风险短期接近充分定价；中期来看未来关税风险暂缓的90天内美元美债信用“基石”确定性的丧失，我们认为影响或不会短期结束，且政策的不确定性仍为掣肘因素。
　　【黄金】保持看多。逢调整布局，黄金今年的逻辑可能会持续存在，海外政策不确定性影响风偏+(未来高通胀+未来低增长)美元信用对冲+降息预期交易看多逻辑未变。4月关税的冲击明显加快了这个逻辑，传统美元避险资产（美国短期国债+美元现金）向无主权避险资产（黄金）转移。
　　A股风格和策略观点
　　<价值成长>：风格建议偏向红利，红利：双创= 60%：40%，包括银行、电力、公用事业、高速公路等，暂时回避海外敞口较大的红利股。
　　<大小盘>：市值上短期偏向大盘，但五月日历效应或有小票波段机会。前期看多小盘信号带来明显超额，四月关税扰动叠加财报季对主题个股有明显压制，模型MI\M2数据较差转为看多大盘，市场利率上行延续压制小盘表现，短期大盘占优。
　　<板块行业>：看好纯内需、强确定性国产替代、红利底仓三个方向；优先选择创新药、内需消费、有色金属、半导体
　　风险提示
　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议