截至2025年4月18日，近1月可转债等权指数（889033.WI）下跌5.83%，可转债高价指数（889041.WI）下跌9.01%，中价指数（889042.WI）下跌3.53%，低价指数（889043.WI）下跌3.26%，可转债正股等权指数（889035.WI）下跌11.24%。
　　转债和正股估值比较：转债估值适中
　　针对可转债与正股的估值比较，我们构建出时序上可比的估值指标“百元转股溢价率”，并计算滚动历史分位数衡量转债和正股当前的相对配置价值。
　　截至2025年4月18日，“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于29.20%，滚动五年分位数处于40%。
　　偏债转债和信用债估值比较：偏债转债配置性价比高于信用债
　　针对偏债型转债和信用债的估值比较，我们重点考量转股条款对转债YTM产生的影响进行剥离，取“修正YTM –信用债YTM”中位数衡量偏债型转债和信用债之间的相对配置价值。
　　截至2025年4月18日，当前“修正YTM –信用债YTM”中位数为0.38%，偏债型转债的整体配置性价比高于信用债。
　　近1月估值因子在偏股、平衡、偏债转债中超额为0.9%、1.2%、-0.3%
　　从长期来看，高估值的转债会系统性的带来负收益。我们构建出转股溢价率偏离度因子和理论价值偏离度因子（蒙特卡洛模型），并将两个因子融合构建出转债综合估值因子。我们选择转债综合估值因子排名前1/3的转债构建平衡转债低估指数、偏债转债低估指数；选择理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）因子排名前1/3的转债构建偏股转债低估指数。
　　截至2025年4月18日，近4周低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为0.9%、1.2%、-0.3%。
　　转债风格轮动：看好平衡低估风格
　　我们选择转债20日动量+转债波动率偏离度作为市场情绪捕捉指标构建转债风格轮动组合，双周频调仓。
　　根据2025年4月18日的最新信号，未来两周风格轮动将全仓配置平衡转债低估指数。截至2025年4月18日，近4周转债风格轮动收益为-5.78%；2025年以来转债风格轮动收益为14.47%。
　　偏股转债低估指数成分债：飞凯转债、英博转债、强联转债等；
　　平衡转债低估指数成分债：希望转2、中环转2、利群转债等；
　　偏债转债低估指数成分债：晶能转债、东南转债、顺博转债等。
　　风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。