本周基础化工板块表现弱于大盘。根据Wind，本周（4/10-4/18）上证综指涨跌幅为+1.6%，创业板指数涨跌幅为+0.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1%，在全部31个行业板块中位列第15位，跑输上证综指0.7个百分点，跑赢创业板指数0.3个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为-2.2%，创业板指数涨跌幅为-10.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-1%，跑赢上证综指1.2个百分点，跑赢创业板指数9.6个百分点。
　　核心观点：
　　关税扰动国际环境，内需逻辑利好民爆。此前，我们外发了《民爆行业系列深度一：从政策端看民爆行业发展方向》、《民爆行业系列深度二：西部大开发与化债背景下，民爆需求几何？》等民爆行业的系列深度报告，在外部大环境存在不确定性的当下，我们重申民爆行业的五条投资主线：
　　①新疆：“十四五”规划中期调整，全国新增1.5亿吨煤炭产能，全部位于新疆。根据2024年第九届CNCCIC大会刘光启发言，2025年新疆煤炭产能力争达到7亿吨/年（2024年产量达5.41亿吨），2030年有望达到10亿吨，一方面未来随着“三基地一通道”深入实施，外运通道打开，疆煤保供地位有望进一步强化；另一方面煤化工项目密集落地，也有望支撑煤炭新产能消化。根据央视网消息，国家国务院国资委与25家中央企业签署合作意向书，签约项目183个，预计2028年底前完成投资约9396亿元，用于新疆地区煤炭煤电煤化工、油气生产加工、新能源开发等关键领域。我们认为在新疆布局较多炸药产能的公司如雪峰科技、易普力和广东宏大、江南化工、凯龙股份有望充分受益。
　　②西藏：十四五规划提出“实施川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发”等重大工程，雅鲁藏布江下游水电工程已正式核准，水利项目进展加速。此外，区域内有色矿产资源也有望大幅提振民爆需求向上，国内最大巨龙铜矿巨龙二期改扩建工程已启动，建成后年产铜量较2023年翻番。随着西藏水利项目的积极推进与有色项目的加码，在西藏有产能布局的民爆企业如高争民爆、易普力、广东宏大、保利联合等有望充分受益。
　　③出海：根据QYResearch，2023年全球民爆物品市场规模1230亿元，约为国内市场的三倍。国内民爆龙头纷纷出海布局，例如雅化集团（津巴布韦锂矿项目、纳米比亚达马拉兰矿区项目）、江南化工（纳米比亚罗辛铀矿采矿一体化项目），广东宏大（以塞尔维亚为基本盘，重点布局中非和南美区域）、易普力（纳米比亚湖山铀矿钻爆施工项目）。未来国内民爆企业有望将跟随“一带一路”倡议持续打开成长空间。
　　④军工：据新华社消息，根据2025年中央和地方财政预算草案报告，2025年我国国防支出为17846.65亿元，同比+7.2%，连续三年保持同一增速。根据长城军工招股说明书，受益于国防现代化进程加速，预计2027年我国装备费占国防支出的比例上升至40%，显著利好民爆+军工布局的企业，如广东宏大（军工板块“1+N”战略布局，以宏大防务公司为主，孵化多个智能弹药及单兵作战等前瞻性军工项目研发平台，核心产品包括HD-1、JK-2导弹等），国泰集团（军工子公司拓泓新材、三石有色、澳科新材等，拥有航天领域战略材料的钽铌合金、军用新型毁伤材料钨基合金的自主研制工艺；同时2024年公司投资建设含能新材料生产线项目，001线有望2025年9月投产）。
　　⑤化债：2024年10月12日，财政部表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，其中包括支持地方化解隐性债务等政策。财政部3月24日发布2024年中国财政政策执行情况报告，强调2025年落实落细一揽子化债政策，坚决遏制新增隐性债务。根据中爆协，2025年1-2月我国12个债务省市自治区中5个生产总值同比为正，其中甘肃、辽宁、内蒙古三个省市自治区同比分别+24.6%/+11.5%/+3.92%，我们认为随着化债政策推动，民爆景气有望持续提振。
　　建议关注：易普力、江南化工、广东宏大、国泰集团、金奥博、雅化集团、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份、壶化股份、保利联合。
　　产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：三氯乙烯（+16.3%）、PX(韩国FOB)（+16.2%）、溶剂油(120#,华东)（+11.9%）、液化天然气(日本到岸价)（+10.8%）、丙烷(华东冷冻CFR)（+7.7%）、汽油(92#,新加坡FOB)（+6.5%）、三乙胺(华东（) +6.3%）、丁烷(华东冷冻CFR)（+6.1%）、硫酸铵(山东临沂（) +5.5%）、WTI期货(主连合约)（+5.2%）。本周化工品价格跌幅前十名为：丁二烯(华东)（-11.7%）、丁二烯(韩国FOB)（-11.4%）、碳酸氢铵(山西)（-9.1%）、煤焦油(华东)（-9%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（-8%）、TDI(T80,华东)（-7.6%）、甲基环硅氧烷混合物(DMC)（-7.1%）、液氧(陕西)（-6.8%）、液化气（FOB东南亚）（-6.8%）、液氮(陕西)（-6.4%）。
　　投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业