本周核心观点：2025年1-3月基建投资提速，预计主因前期密集发行的专项债、化债等财政资金落地使用，其中中央资金重点支持的水利与电力投资持续高增，显示中央加杠杆持续发力。在当前地产低迷，外需承压背景下，基建是稳增长必选项之一。本周国务院总理在多场合表态要“扩内需”，后续增量财政政策有望加快出台，重点关注4月底政治局会议定调。从财政政策发力方向上看，一方面将加快现有财政政策落地实施，专项债、特别国债、特殊再融资债等预计将显著加快发行和使用；另一方面有望根据需要扩充各类政府债券额度，同时政策性金融等“准财政”工具也有望发力。后续基建资金面有望持续改善，基建景气有望修复，建筑央国企收入与业绩有望提速。重点推荐：1）受益国家战略腹地加快建设的西南交通基建龙头四川路桥（25PE 9.5X，股息率6.3%）；2）受益财政加码、基建景气修复的央国企龙头中国建筑（PB-LF 0.50，股息率4.1%）、中国交建（PB-LF 0.54，股息率3.4%）、中国中铁（（PB-LF 0.46，股息率3.1%）、中国铁建（（PB-LF 0.41，股息率3.6%）、中国核建（（25PE 10X）、中国能建（（PB-LF 0.88）、中国电建（（PBLF 0.60）等；3）受益“一带一路”市场重要性提升的国际工程龙头中材国际（25PE 7.6X，股息率5.7%）、中钢国际（25PE 10X，股息率5.0%）、北方国际（（25PE 9.5X）、中工国际（（25PE 23X）、上海港湾；4）继续看好今年钢铁“减供增需”，促进钢结构行业实现“量价双击”，核心推荐钢结构制造龙头鸿路钢构（（25PE 13X），精工钢构（（25PE11X）；5）新疆煤化工投资加速明确，继续看好板块龙头三维化学（25PE 14X，股息率5.1%）、东华科技（25PE 14X）、中国化学（PB-LF 0.72），关注航天工程（25PE 28X）。
　　25年1-3月基建投资提速，地产投资仍低迷。当前外需承压背景下，基建是后续扩内需必选项之一。2025年1-3月固定资产投资同增4.2%，较1-2月提速0.1pct，其中基建与制造业投资加速，地产投资仍较低迷。具体来看：1）基建投资（不含电力等）1-3月同增5.8%，较1-2月提速0.2pct；基建投资（全口径）同增10.5%，较1-2月提速0.6pct，基建投资提速预计主因前期密集发行的专项债、化债等财政资金落地使用。细分项看，交通仓储邮政业增长3.8%，提速1.1pct；水利环境与公共设施管理业增长9.8%，提速1.3pct，其中水利投资增长36.8%，表现亮眼；电热气水供应业增长26.0%，提速0.6pct。水利与电力投资持续高增，从资金来源看，水利投资增量资金主要来自特别国债等中央资金支持，电力投资主要来自五大四小发电集团，两者高增显示中央加杠杆持续发力。2）地产投资1-3月同降9.9%，较1-2月降幅扩大0.1pct；销售面积同比-3.0%（（1-2月-5.1%），销售额同比-2.1%（1-2月-2.6%），新开工面积同比-24.4%（（1-2月-29.6%），竣工面积同比14.3%（（1-2月-15.6%），资金到位同比-3.7%（（1-2月-3.6%）。地产投资与新开工仍然低迷，地产销售与资金到位降幅略有收窄。3）制造业投资1-3月同增9.1%，较1-2月提速0.1pct，但预计中美贸易战对我国外需将产生负面影响，后续制造业投资增速可能走弱。在外需承压，地产投资低迷、制造业投资可能走弱情况下，预计基建投资是稳增长扩内需必选项之一，后续财政政策有望持续加码。
　　外部冲击下扩内需政策加码明确，可重点关注4月底政治局会议表述。本周国务院总理在北京调研时强调“沉着冷静应对外部冲击带来的困难挑战，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，进一步释放我国超大规模市场的活力潜力”；在国常会中强调“加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着力优结构提质量，做强国内大循环，推动经济高质量发展”；在国务院第十三次专题学习会议中强调要“加强预期管理”、“实现稳预期、强信心与稳经济的相互促进、良性循环”。近期总理在多个场合连续表态要促消费扩内需，并强调要强化预期管理，当前在经济外部冲击下，后续政策出台有望更加靠前。其中财政政策加码扩内需方向明确，基建是稳经济扩内需必选项之一，具体可重点关注4月底政治局会议定调。
　　专项债、特别国债等发行提速，后续财政增量政策出台可期，基建资金面有望持续改善。从财政政策发力方向上看，一方面将加快现有财政政策落地实施，专项债、特别国债、特殊再融资债等预计将显著加快发行和使用（截至2025/4/18，今年发行新增专项债10634亿元，同比多4090亿元，占全年4.4万亿目标的24%；特殊再融资债券15437亿元，占全年2万亿目标的77%；2025年超长期特别国债发行计划已披露，4月24日将发行年内首只，较去年提前约1个月）。此外我国3月一般财政支出也有所改善，其中3月基建相关整体支出增速同比-4.2%（含农林水利、城乡社区事务、交通运输领域），降幅较1-2月收窄1.9pct。另一方面，我国有望根据需要扩充专项债、特别国债和特殊再融资债券资金额度，同时政策性金融