行情回顾：2025年4月中旬原油因OPEC增产与美国关税冲击大幅杀跌，WTI最大跌至$55.12/桶，随后短期随着美方关税的温和表态企稳，开始震荡测试底部。
　　供需变化：OPEC推进其石油增产计划，4月会议上同意在5月份将石油日产量增加41.1万桶；美国方面供给出现一定下滑，坐实页岩油的价格敏感性和盈亏平衡的价格区间。短期供给利空全部释放，页岩油因油价触及其盈亏平衡点开始减产。
　　宏观政治：宏观方面美国3月零售销售月率1.4%，预期1.3%，前值0.20%，为2023年1月以来最大增幅，但此次消费回暖因不确定是否为关税前的刺激消费，可持续性有待考证；美联储主席鲍威尔表态鹰派，市场希望美联储出手平息波动的预期可能是错误的。当被问及美联储是否会干预以应对股市的下跌时，鲍威尔表示：“我的回答是不会，但我会给出解释。”；政治方面伊美二次谈判正在进行，进展虽未顺利达成协议，但双方表态偏缓。美国总统特朗普表示:“我会解决伊朗问题，那是一个简单的问题。”，随后贝森特则再次表示美国准备将伊朗的能源出口降至零，但随后又宣布搁置了以色列对伊朗的袭击行动。
　　观点小结：我们认为当前油价已快速杀跌至页岩油成本线与OPEC主产国最低财政平衡价，当前虽宏观政治尚未企稳，但油价向下的驱动已经逐级递减。与此同时，此次OPEC增产原因之一在于一些内部国家无视配额超额生产（如伊拉克、哈萨克斯坦等等）。但哈萨克斯坦已紧急表态称：正与境内的外国采油公司谈判，力争减少产量以遵守配额。我们认为5月OPEC继续大幅增产的可能性已经大大降低，叠加外部宏观政治利空驱动的递减，当前空配头寸应予以止盈，但做多亦需谨慎，建议等待拐点。