行情回顾：2025年1月下旬原油受美国政治影响维持高波。油价先受美国政策影响上行，后在美国政府换届后迅速回落，美国政府对原油的政治溢价逐渐消散。
　　供需变化：1月OPEC因伊朗原因出现出口大幅下滑，根据我们预测1月出口约为17.5百万桶/日，较上月出现约0.9百万桶/日的缺口；OPEC+方面俄罗斯1月出口量同样出现明显下滑，目前观测俄罗斯出口约为3.0百万桶/日，较上月出现1.1百万桶/日的缺口，这与我们对俄罗斯受制裁的预测缺口基本一致，市场已经充分计价。同时，我们观测到美国相关的重油进口国受关税担忧出现出口量大幅下滑；美国方面供给仍旧维持高位震荡，整体依靠钻机高效单产维持，来月增产幅度仍有限制。
　　宏观政治：宏观方面，贝森特表态与美联储主席鲍威尔进行了建设性的会谈，相信他会做出正确的事情（继续降息）。地缘政治方面：俄罗斯表态温和，美国呼吁俄乌冲突结束，否则将继续考虑制裁；本周美国正式开始对伊朗的全面制裁。
　　观点小结：我们认为当前油价已经计价特朗普利空表态，俄乌冲突已经有望停止，伊朗受到制裁但由于此前的“能源危机”边际变化几乎为零。2月3日的OPEC会议符合我们此前不增产的预测。当前油价已经具备回归现实基本面的基础，我们认为当前2月份的油价应以震荡短多的思路为主。