行情回顾：2025年3月上旬原油回归OPEC减产所支撑的底部区间。WTI原油正套持续向上修复，后叠加俄美乌三方的谈判受阻，带动油价单边有所小幅上行。
　　供需变化：OPEC表示更新补偿配额的减产计划，预计将每月减产18.9万桶/日至43.5万桶/日。但因OPEC会议临近，市场预期趋弱格局不改；美国方面供给维持高位，月度储备井DUC开始出现小幅度回暖，美国后续增产进度慢、幅度小，但确定性高。
　　宏观政治：美国对全球征收10%的基准关税，对美国贸易逆差最高的数60个国家征收额外关税，但其中并不包括墨西哥与加拿大，美国对能源进口的邻国保持克制，打压油价意图仍在；政治方面俄美三次会谈在即，俄罗斯代表将第一次主动前往美国；欧美暂时达成一致，称非必要情况下尽量避免对俄罗斯的二级关税制裁；美国陆续收回外国在委内瑞拉的产业许可，但延长雪佛龙许可时间，整体地缘政治方面有所缓和。
　　观点小结：油价继续上行的事件驱动已经逐步消散，油价迎来OPEC+会议的考验；我们此前预计在俄乌谈判不顺利的情况下，美方为避免油价大幅拉涨对墨加邻国应属温和，因此我们预期墨加两国的关税政策有待获得一定的宽松甚至继续推延。关税落地后，此预期已经开始计入现实，行情驱动等待OPEC的表态。若OPEC增产顺利，墨加的供应恢复原先水平将对高硫重油形成压制预期，且加拿大TMX管道的建成已经给予了加拿大向西海岸出口的能力，亚太地区高硫重油的供给预计将出现明显增大。我们认为当前原油正套头寸应予以止盈，高硫燃油予以空配