行情回顾：2025年3月上旬原油回归OPEC减产所支撑的底部区间。WTI原油正套持续向上修复，后叠加俄美乌三方的谈判受阻，带动油价单边有所小幅上行。
　　供需变化：OPEC表示更新补偿配额的减产计划，预计将每月减产18.9万桶/日至43.5万桶/日。但因OPEC会议临近，市场预期趋弱格局不改；美国方面供给维持高位，月度储备井DUC开始出现小幅度回暖，美国后续增产进度慢、幅度小，但确定性高。
　　宏观政治：美国3月标普全球制造业PMI录得49.8，低于预期51.8。美国两党政策中心（BPC）发布紧急预测称，联邦政府可能最早于2025年7月中旬陷入债务违约，最迟风险窗口将延续至10月初；政治方面俄美二次会谈结束，和谈进展并不完全顺利，但暂时同意停止对能源设施的打击；美加双方将在近几日开始谈话，预计将对两国关税政策进行讨论。
　　观点小结：油价继续上行的事件驱动已经逐步消散，油价迎来OPEC+会议的考验；在俄乌谈判不顺利的情况下，美方为避免油价大幅拉涨对加拿大表态较为温和，因此我们预期墨加两国的关税政策有待获得一定的宽松甚至继续推延。墨加的供应恢复原先水平将对高硫重油形成压制预期，且加拿大TMX管道的建成已经给予了加拿大向西海岸出口的能力，亚太地区高硫重油的供给预计将出现明显增大。我们认为当前原油正套头寸应予以止盈，高硫燃油予以左侧空配。