宏观&行业消息：【Boliden完成对Lundin Mining两座欧洲矿山的收购】4月16日，Boliden宣布已完成对Lundun Mining旗下位于葡萄牙的NevesCorvo铜锌矿和位于瑞典的Zinkgruvan锌矿的收购，这笔收购的总对价为14亿美元，已于2025年4月16日交付。在先后完成各项批准工作后，这笔收购现已正式宣告完成，两座矿山于4月16日起并入Boliden集团版图。据SMM了解，Boliden已收到两座矿山部分产量，与Zinkgruvan矿山已经有人员流动，交接工作相对丝滑，预计交接期间不会影响矿山产出。此次收购将使Boliden的锌精矿产量几乎翻倍，显著提升旗下冶炼厂原料自给率，同时也将显著增强铜精矿产量。2024年，Zinkgruvan产出锌精矿约8.2万金吨，铅精矿约3.1万金吨，铜精矿约0.4万金吨；Neves-Corvo产出锌精矿约11万金吨，铅精矿约6.4万金吨，铜精矿约2.8万金吨。据SMM预计，在Tara复产、两座新矿山并入的情况下，2025年Boliden旗下自有矿山锌精矿产量或达44万金吨，铅精矿产量约10万金吨，较去年均有翻倍级别的大幅上升。
　　矿端：就TC变化来看，矿端与冶炼端的对比中，矿端已经全面转松。当前锌精矿市场中TC价格延续反弹，矿端宽松程度再度上升。
　　冶炼：冶炼利润随加工费反弹快速修复，目前纯冶炼企业在不计算副产品利润的情况下已实现盈利；锌精矿企业利润依旧高企，一体化企业总体利润维持高位，预计冶炼产量偏高，供应端全面转松；若TC价格在乐观状态下回升至约4000元/吨，从静态冶炼利润逆向计算，锌价最大下降空间预计维持在2万元/吨以上。
　　需求：同时下游镀锌利润处于修复过程、当前水平处于2018年以来中间位置，消费端利润尚可且库存偏低，需求端或对锌价形成一定拉动，但中期来看供应端宽松的核心矛盾未改，锌价仍面临下行压力，需关注前低21000元/吨的支撑作用。
　　结论：中美贸易隐忧仍在，但市场预计美方的态度终将缓和，板块情绪有所缓和。锌锭复产已在路上，而镀锌产量增长的不确定性仍高，中期或将转弱。
　　操作建议：等待机会做空；如无反弹下方空间有限
　　风险提示：镀锌厂家原料库存无法跟踪，或影响对锌需求传导