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　　1.上海金属网：2025年1—3月份，全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%（按可比口径计算）；其中住宅投资15133亿元，下降9.0%。1—3月份，房地产开发企业房屋施工面积613705万平方米，同比下降9.5%。其中，住宅施工面积427237万平方米，下降9.9%。房屋新开工面积12996万平方米，下降24.4%。其中，住宅新开工面积9492万平方米，下降23.9%。房屋竣工面积13060万平方米，下降14.3%。其中，住宅竣工面积9502万平方米，下降14.7%。
　　2.上海金属网：周三，美联储主席鲍威尔警告称，美国总统特朗普的关税政策可能使美联储在“控制通胀”与“支持经济增长”之间陷入两难境地。他在讲话中指出，特朗普关税政策潜在影响的不确定性正在升高，虽然可以预见到通胀将上升且经济增长将放缓，但目前还不清楚美联储需要在哪些方面投入更多精力。鲍威尔暗示，如果通胀与就业目标出现矛盾，美联储可能会优先考虑控制通胀。“没有价格稳定，我们无法实现长期且广泛惠及美国人的强劲劳动力市场，”他说。鲍威尔并未透露美联储下一步利率政策方向，但他强调：“目前我们处于一个可以‘等待更多清晰信号’的有利位置，无需立即调整政策立场。”
　　盘面情况：日度变化如下：沪铜收75260元/吨（-0.93%），伦铜收9188.5美元/吨（+0.27%），纽铜收4.6760美元/磅（+1.44%），上海电铜升贴水95元/吨，LME（0-3）收至173.5美元/吨，社会库存25.05万吨，上海期货交易所库存10.13万吨，期货交易所库存开始累库。
　　消息面情况：昨日美联储主席鲍威尔发表讲话，表示特朗普广泛加征关税的举措可能使得美联储在控制通胀和支持经济增长之间陷入两难，美联储前期一贯的政策路径都是基于控制通胀背景下的合理降息，而当前特朗普的对等关税使得美国经济遭遇巨大冲击，急需降息救市，但一旦大规模降息，美国的通胀问题将再度抬头，可能使美联储的所有努力功亏一篑。因此，鲍威尔表态，如果通胀与就业目标出现矛盾，美联储可能还是会优先选择控制通胀，这很直接的拒绝了特朗普的降息要求，降低了市场的降息预期，美股应声下跌，美元指数上行。不过从铜价的表现来看，昨晚夜盘并未下调，我们认为后续还是会反应在盘面上，要么回吐降息的涨幅，要么直接交易对于美国经济的担忧，所以铜价可能还会回调。
　　品种交易逻辑—短期，沪铜反弹可能暂时见顶，短期偏弱震荡，警惕交易经济衰退带来的大幅下跌。
　　加工费倒挂持续加深，供应削减的可能性上升，未来减产空间逐渐增大。加工费已跌至-30.89美元/干吨，负加工费问题未来仍有可能再被市场交易，四月份冶炼厂可能扩大检修范围，冶炼产量可能较三月下滑。消费旺季效应还在，但阶段性利好即将转淡。铜杆、铜管等产量升至历年同期高位，短期仍是利多，库存去库走缓，升贴水收窄，结构已经转弱。前期的触底反弹主要基于三重利好：一是美联储提出可能会通过货币政策改善资本市场的困境，二是此轮关税博弈中，美方先前提出暂停除中国外的其他国家关税，后又对部分商品开启关税豁免，关税争端有所降温；三是上周美国市场经历股债汇三杀，美元指数也罕见的跌破了100关口，对于以美元计价的铜来说，估值出现抬升的空间。但从市场的表现来看，目前有一点反弹见顶的迹象。宏观环境变化太快，美元和美债的表现都再度引发了市场对于衰退的担忧，海外投行甚至抬高了美国陷入衰退的概率，如果美元、美债等标的继续崩溃，很有可能再度交易衰退，铜价可能快速下跌，主要就看美国对于此轮关税战的态度会不会转向，美联储能不能及时救市。
　　策略建议：关注买入看跌期权策略
　　风险提示：国际摩擦加剧背景下，美国经济衰退预期更甚引发恐慌情绪