美国3月零售增速反弹，因关税担忧导致消费者提前抢购汽车、家电、消费电子等耐用品。但家居家装、加油站和网购增速下滑，显示利率居高和通胀预期反弹仍抑制住房需求和出行等非必要支出。因天气回暖，公用事业产出下滑拖累工业总产出3月环比下跌。面对白宫政策引发金融市场动荡，鲍威尔发表鹰派讲话，承认滞涨风险带来两难，否认Fed Put存在，将稳定金融市场的责任交给白宫。白宫在金融市场以动荡发出警告后已调整策略，暂缓对中国以外贸易伙伴“对等关税”并率先开启与盟友谈判，未来将在稳定市场和推进关税议程之间寻求平衡。尽管近期滞涨令美联储陷入两难，但金融市场动荡和远期衰退风险将推动美联储在6月或7月降息1次，9月或12月再次降息1次。
　　提前抢购潮推动零售增速反弹。3月零售和食品服务销售季调后环比增长1.4%，与市场预期基本一致。1月增速从-1.2%上调至-1%。关税担忧带来提前抢购潮，占零售最大的汽车及零部件销售3月环比增速升至5.3%。但加油站零售下降2.5%，因油价下跌和出行需求平淡。除机动车及零部件和加油站外零售增长0.8%。分品类来看，建筑材料与园林设备和电子家电环比增长3.3%和0.8%，但家具家装下跌0.7%。运动文娱商品和服装环比增速从-0.3%和-0.2%反弹至3月的2.4%和0.4%。作为零售数据中唯一服务业销售，食品服务和餐吧销售环比增速从2月的-0.8%反弹至1.8%。由于特朗普的关税政策可能影响消费者信心和推升家庭储蓄率，美国零售增速可能从5月或6月开始明显放缓。
　　公用事业拖累工业产出放缓。3月工业生产环比下跌0.3%，稍低于市场预期的-0.2%，主要因为公用事业环比大幅下跌5.8%。12-1月的寒冷天气导致公用事业产出环比大幅增长后在2-3月开始回落。占工业产出四分之三的制造业小幅放缓，环比从1%下降至3月的0.3%。其中计算机、家电和工业机械环比下跌2.4%、2%和1.5%，但航天航空设备生产和服装环比增长2.5%和2.2%。
　　鲍威尔鹰派讲话施压白宫。鲍威尔最近讲话再次强调实现通胀目标的重要性，重申需要观察关税对最终价格的传导效果后才能有更大信心考虑降息。他首次提到实现抗通胀和保就业双重目标面临冲突，反映对滞涨风险的担忧。他表示长期强劲的劳动力市场无法在价格水平不稳定的情况下实现，显示目前联储仍更偏向于抗通胀目标。他还直接否认Fed Put存在，表示市场正在对不确定性冲击做出正常和有序的反应，将稳定金融市场的责任交给白宫。白宫在金融市场以动荡发出警告后已调整策略，暂缓对中国以外贸易伙伴“对等关税”并率先开启与盟友谈判，未来将在稳定市场和推进关税议程之间寻求平衡。尽管近期滞涨令美联储陷入两难，但金融市场动荡和远期衰退风险将推动美联储在6月或7月降息1次，9月或12月再次降息1次。