核心观点
　　3月单月全国商品房销售面积同比下降0.9%，降幅较1-2月收窄4.2个百分点，止跌回稳成效持续显现。销售改善更多体现在高能级城市，同时销售增速仍处于负的区间，市场企稳势头需要进一步巩固。房企保持在核心城市的较高拿地热情，一二线城市的宅地出让溢价率保持高位；同时房企开工热情也出现明显改善，3月新开工面积降幅大幅收窄。
　　统计局公布2025年3月房地产市场运行情况，3月单月房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积分别为11123万平方米、9184亿元、6382万平方米、4296万平方米，同比增速分别为-0.9%、-10.0%、-18.1%、-11.5%，1-2月增速分别为-5.1%、-9.8%、-29.6%、-15.6%。
　　止跌回稳成效持续显现，但仍需进一步巩固。3月单月全国商品房销售面积同比下降0.9%，降幅较1-2月收窄4.2个百分点，止跌回稳成效持续显现，但从另一方面看，目前全国销售增速仍处于负的区间；3月40城新房成交面积同比增长6%，销售改善更多体现在高能级城市。最新数据显示4月截至11日，40城新房成交面积同比下降4%，较3月动能有所减弱，市场企稳势头需要进一步巩固。我们认为，未来消化存量、优化增量、“好房子”建造等在内的一系列具体举措的落地情况，将决定市场后续走势。
　　投资降幅小幅扩大，新开工降幅显著收窄。3月单月房地产开发投资额同比下降10.0%，降幅较1-2月扩大0.2个百分点。市场止跌回稳成效持续显现的背景下，房企保持在核心城市的较高拿地热情，3月一线、二线城市的宅地出让溢价率达31%、18%；房企开工热情明显改善，3月新开工面积同比下降18.1%，降幅较1-2月大幅收窄11.5个百分点；保交楼工作持续推进，3月竣工面积同比下降11.5%，降幅较1-2月收窄4.1个百分点。
　　外部冲击下扩大内需成为长期战略，地产支持性政策力度有望提升，看好板块配置价值。重点推荐A股：滨江集团、建发股份、金地集团，港股：贝壳、建发国际控股、越秀地产、绿城服务。外部全球贸易战不确定性影响下，扩内需政策频出，后续政策有望持续加码，推荐优质商业地产公司：华润万象生活、华润置地、龙湖集团、新城控股等。
　　风险提示：房地产销售、结转及房企信用修复可能不及预期