2025年4月16日，财政部公告《关于公布2025年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》（财办库〔2025〕74号），正式确定年内1.3万亿超长期特别国债的发行安排。
　　1、超长期特别国债供给节奏怎么看？
　　2025年超长期特别国债计划进度较2024年同期更快，1.3万亿安排在4-10月份发完，2024年是5-11月。
　　（1）分期限上来看，支数安排20年:30年:50年=6:12:3，与2024年差异不大，仍以30年为主，仅20年安排少1期。
　　（2）若各期限规模占比和单只规模的“大小月”节奏参考2024年，预计超长期特别国债的发行高峰在5月和8月（单月达到2500亿附近），其次是6月和9月（单月达到2200亿附近)，4月和7月发行规模或在1000亿-2000亿之间，10月发行接近尾声。
　　2、后续政府债节奏预测
　　（1）国债：二季度净融资或为2万亿，包括9100亿普通国债和1.1万亿特别国债，4月国债在到期压力下净融资为2200亿元左右，5-6月或上行至8000-9000亿元；三季度、四季度国债净融资分别为2.4万亿元和0.8万亿元。
　　（2）地方债：二季度净融资或为1.8万亿，其中新增专项债为1.3万亿，4-5月地方债净融资或在7000亿附近，6月下行至4400亿，但需要关注后续“自审自发”地区存在落地试点方案以及进一步提速专项债发行节奏的可能；三季度、四季度地方债净融资或分别为2万亿和0.7万亿。
　　（3）政府债：关注5-6月、以及8-9月的供给压力。预计4月净融资或在9000亿-1万亿附近，5-6月净融资或进一步上行至1.3-1.6万亿；8-9月政府债单月净融资或在1.4万亿-2万亿。财政靠前发力的基调下，四季度政府债可能进入发行淡季，但需要关注是否有增量财政政策落地。
　　3、超长债（10y以上利率债）供给节奏预测
　　（1）全年规模：根据2025年一季度各类型利率债中10y以上品种的占比来推测全年，由于今年地方债期限存在明显长期化趋势，将全年超长期利率债净融资的预测值上调至6.5万亿。
　　（2）可结合各类型政府债的发行节奏和一季度超长期品种的占比，推测2025年超长债供给高峰或在2月和8月，单月均在9000亿附近，2月主要受置换债规模支撑，8月或主要受超长期特别国债和新增专项债的高峰叠加影响。二、三季度的其他月份单月超长债净融资或稳定在6000亿附近，四季度逐步回落至3000亿及以下。
　　风险提示：政府债供给超预期放量，资金面超预期收紧