核心观点
　　一、进出口增速：2025Q1，出口额累计同比5.8%（2024年累计同比5.9%），进口额累计同比-7.0%（2024年累计同比1.1%）。其中3月出口额当月同比12.4%、进口额当月同比-4.3%。我们认为，尽管出现美国加征关税的干扰，但中长期而言，中国出口已呈现出目的地多元化和产品结构升级的趋势（如下所述），集聚着对抗干扰的韧性。
　　二、中国出口产品的结构升级趋势：2025Q1机电产品出口额累计同比7.6%（2024年累计同比7.5%），占出口额比重为59.9%；高新技术产品出口额累计同比6.3%（2024年累计同比4.8%），占出口额比重为24.6%。从重点产品来看，2025Q1集成电路出口额累计同比10.8%（2024年累计同比17.4%），家用电器出口额累计同比8.7%（2024年累计同比14.1%），自动数据处理设备及其零部件出口额累计同比6.8%（2024年累计同比9.9%），汽车（包括底盘）出口额累计同比2.2%（2024年累计同比15.5%）；手机出口额累计同比0.4%（2024年累计同比-3.1%）。
　　三、中国出口目的地多元化趋势：2025Q1中国对东盟商品出口额累计同比8.1%（2024年累计同比12.0%），占比升至17.1%。对欧盟出口额累计同比3.7%（2024年累计同比3.0%），占比为14.3%。对美国出口额累计同比4.5%（2024年累计同比4.9%），占比降至13.5%。对中国香港出口额累计同比8.3%（2024年累计同比6.2%），占比8.3%。对日本出口额累计同比2.8%（2024年累计同比-3.5%），占比4.4%。对韩国出口额累计同比-1.7%（2024年累计同比-1.8%），占比3.9%。对印度出口额累计同比13.8%（2024年累计同比2.4%），占比3.7%。对巴西出口额累计同比-2.0%（2024年累计同比22.0%），占比2.7%。对俄罗斯出口额累计同比-6.3%（2024年累计同比4.1%），占比1.9%。东盟之中，2025Q1对越南、泰国、马来西亚、印尼、新加坡出口额占中国出口额的比重分别为4.98%、2.77%、2.76%、2.17%、2.06%，出口额累计同比分别为11.9%、17.9%、2.1%、5.7%、-10.2%。
　　投资建议
　　我们认为，相比美国的关税政策，全球总需求对于中国出口更具决定性。2025年全球总需求应关注美国货币宽松与欧亚财政扩张。
　　风险提示
　　逆全球化加剧的风险