美国全面加征“对等关税”，并将对华税率从54%再提升至104%，并限制转出口、严格豁免条件，此举对消费电子行业的影响或大于上轮贸易战。美国是重要的消费电子消费市场，由于其消费电子产品主要在中国与东南亚加工制造，此类产品受“对等关税”冲击较为明显。2024年，美国从中国进口电子产品1270亿美元，占中国对美国出口29%，其中智能手机约占550亿美元，占中国对美国出口13%，而iPhone等苹果产品占比较大且未曾像上一轮贸易战一样得到豁免，受此次关税影响尤其突出。
　　我们以苹果手机为例，分三种情景研究终端在此次关税加征下的涨价幅度与需求受到的影响幅度。这三种情境是：申请豁免关税、东南亚+中国各分配一半产能、完全中国出口，关税提升幅度分别估计为0%/65%/104%。假设在关税税率提升产生的成本分摊中，有三方可以承接，分别是产业链、品牌方、消费者。由于其中消费者估算需要承担总共0/82/196亿美元的成本，由此我们可以计算出消费者将承担的售价涨幅。
　　我们的测算结果：（1）若仅仅美国涨价，产品需提价0/115/275美元，按售价终端800美元来看，提价幅度为0%/14%/34%。（2）若全球范围苹果都涨价，产品需提价0/36/87美元，提价幅度为0%/5%/11%。按照论文中对手机弹性系数的测算，我们假设价格每上涨10%，1年需求下降约5-8%。则苹果手机涨价对苹果全球出货量影响为0%/-3.2%/-7.6%。这也意味着，完全按中国税率，即使苹果与产业链承担一部分税收成本，需要在美国地区涨价34%或全球涨价11%才可以覆盖消费者端的税收成本，对美国地区销量影响30%或对全球销量影响7.6%。三星等手机厂可以此类推。对于全球消费电子来说，将影响全球智能手机出货量同比0.0/1.1/3.8pct，调整后达到2.6%/1.5%/-1.2%。
　　此外，通胀压力与经济不确定性将降低需求。在当前关税升级的传导机制下，经济衰退预期与通胀压力逐步强化。从cpi来看，关税政策直接抬升进口商品价格，形成成本推动型通胀。从衰退预期来看，反国际化带来的全球经济增速放缓预期下，消费者实际购买力被侵蚀，贸易格局动荡下，消费储备意愿增加，实际可支配收入减少。在此背景下，消费电子作为非必需的耐用消费品的需求受影响较大。因此根据宏观环境变化，消费电子2025年预期出货量有进一步下调的可能性。
　　从对商品的影响上来说，根据此我们下调精锡消费量0/258/1170吨。
　　风险因子：1）关税政策加码；2）宏观环境变化；3）终端产品提价高于预期；4）需求低于预期