核心观点
　　2025年3月，中资美元债新发量为2024年来最高，近几月城投债发行量占比持续较高，且平均新发票面利率震荡幅度较小，处于5.8%-6.1%区间震荡；金融债月度发行量波动较大；地产债新发量持续较少。分评级看，今年由于地产债发行持续较少，新发以投资级为主。二级市场方面，本月中资美元债指数、中资美元债投资级指数、中资美元债高收益指数上涨；投资级和高收益到期收益率与2年期美债收益率利差均不同程度走阔。分行业看，地产债、城投债、金融债指数均上涨，收益率小幅下行。
　　内容要点
　　一级市场
　　2025年3月，中资美元债一级市场共计发行161.36亿美元，环比2025年2月份增加323.46%，同比去年3月增加108.71%，大幅增加主要系基数原因。2025年3月到期金额为155.47亿美元，未来几月到期压力较大，本月无到期未偿，净融资量5.89亿美元，票面平均利率为4.92%。
　　二级市场
　　Markit iBoxx亚洲中资美元债指数241.18，涨幅为0.37%，到期收益率上行3.08bp至5.1328%。投资级指数234.10，涨幅为0.32%，投资级到期收益率与2年期美债收益率利差自86.34bp走阔至99.30bp；高收益指数235.06，涨幅为0.71%，高收益到期收益率与2年期美债收益率利差自485.53 bp走阔至499.16bp。房地产债券指数为178.46，涨幅为1.28%；到期收益率下行19.33 bp至9.2453%。城投债券指数为147.51，涨幅为0.53%；到期收益率下行5.52bp至5.4806%。金融债券指数为280.55，涨幅为0.54%；到期收益率下行2.10bp至5.5987%。
　　美国宏观数据
　　截至2025年3月31日，美国10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率分别为4.23%、3.96%、3.89%、4.03%。本月美债长端利率除月初第一天较大幅度下行外，均小幅区间震荡，通胀仍具有粘性，市场博弈滞胀，短端利率由于连续暂停降息，政策利率维持高位，支撑短端利率稳定。2025年3月美国ISM制造业PMI为49，自2月结束连续回升趋势后，本月降至收缩区间，受关税预期冲击明显,关税对订单量和材料成本产生了显著影响；ISM非制造业PMI为50.80，虽仍处于扩张区间但大幅回落。
　　风险分析
　　信用事件风险：中资美元地产债风险暴露较大，实质违约较多，且因母公司、子公司、SPV等不在同一国家导致违约后处置更为困难，管辖权存在争议，债权人可能面临大额损失且难以追讨。
　　利率风险：2022至2023年美联储加息进程较快，幅度较大，2024年市场对降息预期较高，如未按照预期降息或降息幅度和速度超预期，则可能面临债券价格和收益率大幅波动。
　　汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水，形成损失。