核心观点
　　观点：展望后市，债市由于贸易战等因素偏暖，股债跷跷板效应持续显现，全球风险偏好下降，避险情绪增强，短期内利率预计震荡下行，中枢下移，或快速突破3月初1.71%低点。由于特朗普政策的不确定性，债市震荡幅度较之前或更大，应谨慎重仓追涨。
　　流动性：月初资金面转松，后续由于关税政策，央行或持续呵护，资金面持续转松。
　　供需节奏：二季度利率债供给或维持高位，二季度利率债总供给量或来到3.8万亿元水平，明显高于2024年同期的2.8万亿元。
　　内容摘要
　　收益率曲线整体扁平，超长期国债小幅倒挂：国债1年期品种下行4.50BP，3年期品种下行6.13BP，5年期品种下行9.46BP，10年期品种下行9.46BP。
　　月初资金面转松：DR001、DR007分别为1.6237%、1.6981%，较前周收盘分别变动-9.58bp、-35.28bp。
　　5000亿特别国债：3月30日，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行公告显示，拟通过向特定对象发行A股股票的形式募集资金，补充核心一级资本。四家银行拟募资总额分别为不超过人民币1050亿元、1650亿元、1200亿元、1300亿元。此次特别国债为化解房地产债务、地方平台转型等潜在风险提供缓冲，优化国有大行盈利结构，缓解净息差收窄情况。
　　美国关税超预期：美国当地时间4月2日，美方突然宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，关税政策大超预期，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税（包括中国）。此外，将对越南征收46%的关税；将对英国征收10%的关税；将对瑞士征收31%的关税；将对柬埔寨征收49%的关税；将对泰国征收36%关税；将对南非征收30%的关税；将对印尼征收32%的关税；将对巴西征收10%的关税；将对新加坡征收10%的关税。
　　中国对美国加征关税：4月4日，中方宣布对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。
　　PMI:中国3月官方制造业PMI为50.5，前值50.2，制造业景气水平继续回升。3月综合PMI产出指数为51.4，前值51.1。中国3月官方非制造业PMI为50.8，环比上升0.4个百分点。
　　海外：美国3月ISM制造业PMI为49，预期49.5，前值50.3。美国3月ISM非制造业PMI为50.8，预期53，前值53.5。美国3月失业率4.2%，预期4.1%，前值4.1%。
　　风险提示
　　海外市场衰退风险：长时间通胀及俄乌冲突对海外市场造成较大负面影响。海外市场衰退风险、逆全球化风险不易察觉，海外货币政策、财政和贸易政策等对市场的风险也可能被忽视。
　　地缘冲突风险：俄乌地缘冲突存在激化和扩大化可能，巴以冲突持续，可能导致全球金融市场出现大幅波动，甚至出现系统性风险。
　　国内经济风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。宽信用如果进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。
　　数据整理的时效性：本文重点介绍债券市场相关的数据，具体数据更新到数据库披露的最新数据，但仍然存在更新不及时、数据库数据调整的风险。