事件
　　毛戈平发布2024年年报：2024年公司实现收入38.8亿元，同比+34.6%；实现净利润8.8亿元，同比+32.8%。
　　投资要点
　　▌“彩妆+护肤+教学”多元协同，明星单品畅销
　　2024年公司彩妆产品收入达23.0亿元（同比+42.0%），销量达1298万件（同比+33.6%），其中光感无痕粉膏系列实现零售额超4亿元；护肤收入达14.3亿元（同比+23.2%），销量达458万件（同比+27.2%），其中奢华鱼子面膜实现零售额超8亿元；2024年化妆技能培训业务实现营收1.5亿元（同比+45.8%），全年9所培训机构招收超6000名学员，传承弘扬东方美学。
　　▌体验式营销进入收获期，双渠道复购率显著提升
　　2024年公司线下渠道实现收入19.49亿元（同比+21.7%），在总收入占比52.2%（同比-9.4pct），主要是公司加大了专柜的销售及营销力度；线上渠道表现亮眼，2024年收入为17.84亿元（同比+51.2%），在总收入占比47.8%（同比+12.7pct），主要系公司加强电商平台的销售活动；从客户复购率来看，综合会员复购率从2023年的26.8%增长至2024年的30.9%，公司以“高端产品+试妆服务”为客户提供个性化的消费体验，客户粘性有望不断增强。
　　▌费用端合理增长，静待杭州基地投产
　　2024年销售费用率、管理费用率分别为49.0% （同比+0.1pct）、6.9%（同比+0.2pct），主要是公司为提高品牌曝光度，加强产品宣传及渠道建设，导致销售费用同比2023年增长34.8%；管理费用同比2023年增长39.4%达2.7亿元，因公司上市、员工福利等开支增加所致；相较于公司2024全年收入增速（+34.6%），费用端的增长在合理范围内；此外公司计划在杭州建立独立生产基地，预计于2026年投入运营，设计年产能力为1540万件，将有望助力公司完善生产流程，加强产品管理。
　　▌盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为50.83、64.98、82.45亿元，EPS分别为2.36、3.00、3.81元，当前股价对应PE分别为40、31、25倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　居民消费水平不及预期；美护行业竞争加剧；新品类表现不及预期等。