事件
　　2025年3月28日，锅圈发布2024年业绩报告，2024年实现营收64.70亿元（同增6%），归母净利润2.31亿元（同减4%）。其中2024H2公司营收37.97亿元（同增14%），归母净利润1.45亿元（同增10%）。2024年公司累计分红率为89%，分红率进一步提高。
　　投资要点
　　▌供应链效率提升，品牌推广投入力度加大
　　2024年毛利率同减0.3pct至21.90%，主要系低毛利毛肚自由火锅套餐放量拉低毛利率，随着公司自供率水平提升、供应链效率释放，盈利能力有望持续提升；2024年销售费用率同增1pct至10.27%，主要系公司加大抖音直播带货、新店型等新渠道的建设投入所致，管理费用率同减1pct至7.02%，主要系规模效应释放所致，归母净利率同减0.4pct至3.56%。
　　▌下沉市场加速渗透，爆品策略显现成效
　　在门店布局上，截至2024年底，公司门店数量达10150家，其中乡镇门店全年净增287家，公司重点优化农贸市场门店模型，在产品结构/门店陈列等方面更贴合下沉市场需求，省会城市则拓展无人零售，开发夜宵场景，深化全渠道销售网络。在会员建设上，2024年预付卡预存金额同增37%，公司进一步完善私域引流路径，扩大会员数量、提升会员粘性，实现消费频次与客单价企稳回升。在产品策略上，2024年99元毛肚自由火锅套餐销售额超5亿元，公司计划未来产品重心仍围绕爆品组合做线上曝光，通过抖音等新零售平台向线下门店导流，此外，公司通过投资合作完善产业端布局，整合上游资源，提高自供比例，不断巩固供应链优势。
　　▌盈利预测
　　公司门店端持续迭代优化，下沉市场渗透空间充足，抖音爆品打造成效显著，有望带动客流量与客单价同步回升。根据2024年业绩，我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.09/0.10/0.12元，当前股价对应PE分别为20/18/16倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、门店开拓不及预期、新品拓展不及预期等。