市场尚对贸易谈判抱有预期，我们认为中美脱钩或成必然，建议关注刚性ETF组合：消费ETF，食品ETF，养殖ETF，基建50ETF，银行ETF。
　　长周期来看，美国发动关税战的核心目的或是推动制造业回流，消除贸易逆差，关税壁垒或将长期存在，农业、食品、公用事业等刚性需求行业有望展现出长期比较优势。
　　我们认为，美国发动关税战的核心目的或是重建美国制造业，从而彻底消除贸易逆差。为了达成这一目标，后续即便美国与其他国家谈判，如通过在美投资建厂以换取关税下降，关税的最终水平或仍需使得在美国国内生产的产品具备比较优势，关税对外国商品形成的贸易壁垒或将长期存在。上述逻辑下，美国国内需求最终将由新建的美国国内产能满足，这意味着非美国家商品终端需求的系统性收缩。从行业配置上来看，最直接的逻辑在于，内需主导的行业将具备较强比较优势。但更进一步，国内对冲政策可能很难完全对冲外需走弱的影响，国内总需求或仍面临一定下行压力，此时对于白酒等“可选需求”而言，其需求或难以持续维持韧性，农业、食品、公用事业等刚性需求行业有望展现出长期比较优势。另外，在内需政策对冲的过程中，基建、银行等行业有望相对受益。建议关注刚性ETF组合：消费ETF，食品ETF，养殖ETF，基建50ETF，银行ETF。
　　模型视角，建议关注钢铁、基础化工、银行等方向的配置机会。
　　游资活跃度指标自3月7日后转为边际下行，我们在过去一个月已持续提示游资离场带来的小盘风格走弱风险。目前来看，美国对等关税可能进一步冲击市场信心，从而加剧游资流出趋势，小盘股的筹码压力或仍未充分释放，维持看好未来1个月市值风格的小切大趋势，继续看好前期涨幅较低的低估值顺周期方向。一方面，截至4月3日，我们模型测算显示，公募主动权益基金对周期及消费板块的配置比例分别为13.9%、16.5%，分别位于2020年以来的25.1%、27.5%分位，当前市场对顺周期板块预期较低，后续加仓空间较大；另一方面，美国关税冲击下，与外需相关性较低的方向有望更具需求韧性。综合行业基本面变化，模型建议关注钢铁、基础化工、银行等方向的配置机会。不过，模型主要关注的景气度信息在当前大变局下可能并非市场核心矛盾，仅作为行业中观景气的信息补充。
　　机械设备行业触发拥挤信号。
　　经过一段时间的震荡调整，截至4月3日，仅有机械设备行业的拥挤度依旧偏高，位于滚动3年的95%分位预警阈值以上，或需警惕股价潜在的波动风险。
　　综合策略最近一个月收益-12.2%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为-0.9%、-2.1%。
　　我们在每月更新时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平、且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2025/3/7-2025/4/7）相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为-0.9%和-2.1%。
　　风险提示
　　1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐