核心观点
　　本文基于龙虎榜数据刻画了非机构大资金的活跃程度，基于此构建的大小盘风格择时策略年化超额11.1%，信息比率1.14，月度胜率63.7%。
　　非机构大资金活跃度对大小盘风格择时具备参考意义。
　　对于龙虎榜中的上榜席位，我们可主要划分为机构、非机构大资金（后续简称为活跃大资金）、个人投资者几大类。逻辑上，机构对大小盘风格并没有明确的偏好，而个人投资者的资金流向可能缺乏指导意义。相较而言，活跃大资金可能才是大小盘风格的引领者。不同于在流动性较差的小微盘股上“控盘”，活跃大资金往往偏爱热门主题下具有一定流动性的个股，主要通过引领市场情绪来获取收益。可以说，活跃大资金就是股市羊群的“头羊”，是市场情绪的风向标。因此，若能尽可能准确地捕捉到其动向，对大小盘风格判断理应有所帮助。
　　抽丝剥茧：量化识别活跃大资金所在营业部。
　　除了成交活跃、高频上榜外，活跃大资金还应具有什么特征？我们认为：第一，其参与标的的市值应为中等规模，过大则无法显著影响股价走势，过小则无法提供足够资金容量；第二，大资金操盘时，往往不会仅使用一个席位，且可能联合多路资金协同操作。因此，若在某一营业部上榜时，经常存在与其共同上榜的其他营业部，那么该营业部为大资金席位的概率相对更高。
　　回测期内，大小盘风格择时策略相较基准年化超额收益11.1%，整体表现稳定。
　　在量化识别活跃大资金营业部后，我们按日度计算活跃营业部的总成交额与Wind全A成交额的比值，经平滑处理后得到非机构大资金活跃度指标。基于指标的边际变化方向，我们实现了一个周频调仓的大小盘风格择时策略，当指标边际上行时认为小盘占优，配置国证2000指数，否则配置沪深300指数。
　　以沪深300及国证2000指数等权作为比较基准，2012年1月至2025年2月，基准年化收益7.0%，最大回撤55.8%，同期择时策略年化收益18.1%，最大回撤38.1%，年化换手率441%。策略年化超额收益达11.1%，超额收益最大回撤为24.6%，信息比率1.14，周度胜率57.7%，月度胜率63.7%。
　　从策略相对净值表现上来看，超额收益的大幅波动主要集中在2014-2015年，彼时出现了大小盘风格短期较为极端的互相切换，策略未能实现准确把握。若只关注2016年后，策略超额收益最大回撤为14.1%，信息比率1.27，表现更为稳定
　　风险提示
　　1、本文中的模型及统计结果均基于历史数据统计得到，历史数据不代表未来。
　　2、平滑参数等超参数设定对模型结果存在一定影响。3、策略历史回测数据不代表未来运作的实际效果或可能获得的实际收益。