核心观点
　　事件：公司2024年实现营业收入122.76亿元（同比+6.4%），归母净利润17.93亿元（同比+12.0%），Non-IFRSs归母净利润16.07亿元（同比-15.6%）。其中，单四季度实现营业收入34.58亿元（同比+16.2%），24年各季度环比持续改善；NonIFRSs归母净利润4.99亿元（同比+1.7%）。
　　核心板块稳定增长，临床后期项目不断积累。24年业绩分板块看：1）实验室服务实现收入70.47亿元（+5.8%）。其中，生物科学板块保持快速增长，24Q4创下全年单季度最高收入纪录，其中实验室服务板块营收占比已上升至54%；2）CMC服务实现收入29.89亿元（+10.2%）。随着越来越多的临床后期以及商业化阶段的项目交付，毛利率24年逐季度稳定提升；3）临床研究服务实现收入18.26亿元（+5.1%），得益于公司一体化平台的协同性，项目数量及市场份额均平稳上升；4）大分子和细胞与基因治疗服务实现收入4.08亿元（-4.1%）。由于新业务仍处于建设投入阶段，利润端短期承压。
　　新签订单快速回暖，推动业绩稳健增长。24年，公司新签订单金额同比增长超过20%。其中，实验室服务、CMC新签订单同比增速分别为15%+、35%+。随着行业投融资逐渐复苏，新签订单有望为公司后续业绩增长提供有力支撑。我们认为，在全流程、一体化、国际化的平台模式下，公司能够更好地赋能全球客户的医药创新需求，保证业绩长期稳健增长。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到行业竞争加剧，我们下调公司收入及利润水平，预测公司2025-2026年每股收益分别为1.06、1.29元（原预测值为1.15、1.34元），新增2027年每股收益预计为1.53元。根据PE估值法，参考可比公司估值水平，给予公司2025年23倍市盈率，对应目标价为24.38元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　医药研发服务市场需求下降的风险、行业竞争加剧的风险、汇率波动的风险等