全球市场观察
　　周一（4月7日）中国股市大幅补跌。港股医疗保健、可选消费与资讯科技领跌，公用事业、电讯和必选消费等防御性板块跑赢市场。A股软件服务、企业服务和硬件设备跌幅居前，电信服务、食品饮料与公用事业跌幅相对较小。特朗普全面贸易战引发全球市场恐慌，中国股市上周五因休市而错过暴跌，周一大幅补跌。中央汇金、中国诚通和中国国新三家“国家队”周一不约而同宣布增持中国股票资产，坚决看好中国资本市场的发展前景，维护市场平稳运行。中概股收跌，国债收益率回落，美元/人民币升至7.345。中美贸易战仍有进一步升级风险，市场避险情绪短期可能居高。中国可能很快降准降息，股市和人民币汇率在4、5月可能经历回调。6月中美可能达成口头协定，中国可能开启新一轮财政刺激与提振消费政策，股市和人民币汇率可能迎来转机。
　　欧洲股市延续下跌。金融、能源与工业跌幅居前，必选消费、地产与原材料跑赢市场。德国候任总理打破沉默敦促欧盟反制特朗普关税，德国与英国国债收益率上涨，欧元下跌，英镑大幅上涨，恐慌性抛售导致美元流动性紧张。欧盟贸易专员表示，已向美国提出对汽车和工业品“零对零”关税。目前欧盟汽车关税为10%。白宫贸易顾问纳瓦罗表示这是“良好的小开端”，但还需放弃增值税。
　　美股经历过山车，早盘因关税政策将暂停90天的谣言而暴涨，但在白宫新闻秘书辟谣后再次下跌，最终标普500指数收跌。尾盘时特朗普表示尚未考虑暂时中止对多国“对等关税”，但暗示可能愿意进行谈判，“与每个国家达成公平和良好的交易”，“可以有永久关税，也可以进行谈判，因为除了关税之外，我们还需要一些东西”。美股市场尚未真正企稳，抛售潮可能自我强化，美元流动性有趋紧势头。特朗普团队尽管展现出坚持关税政策的战略定力，但很难无视经济衰退风险和来自共和党内部、国会、商界与华尔街的政治压力而一意孤行，预计未来两周特朗普团队可能放缓激进关税和政府支出削减等负面政策计划，加快减税和去监管等正面政策步伐，以修复市场信心。由于金融市场动荡和衰退风险显著上升，美联储可能在6月或7月降息，9月或12月再降息1次。
　　行业点评
　　科技行业-美国关税影响更新：市场波动后对相关问题的解答
　　继上周发布的报告之后，我们收到了若干投资者提问，我们的回答如下：1）“美国原产部件含量20%”关税豁免：尽管美国芯片（如高通SoC/英特尔CPU/英伟达GPU）占智能手机/PC/服务器进口产品关税价值的20%以上，但我们认为该定义是指在美制造而不是由美国制造，因此这些“美国制造”SoC/CPU/GPU芯片除非在美国境内制造（如英特尔CPU），否则不能豁免。2）中国对美征收34%关税的影响：我们认为国内PC供应链（如联想）可能会受到影响，因为联想依赖美国进口英特尔CPU，而智能手机/服务器供应链不会受到影响，原因是高通SoC/英伟达GPU在台湾制造。3）越南提议0%关税：如果美国接受越南的提议，我们相信在越南有组装能力的公司将受益，包括比亚迪电子（iPad）、立讯精密（AirPods/手表）和鸿腾精密（AirPods/Belkin）。4）取消最低限额规则：我们认为，通过美国电商渠道销售的中国低价值物联网/可穿戴设备产品将受到影响，例如国内智能手机品牌IoT产品。5）底部买入机会：我们认为对行业个股进行底部买入还为时过早。6）公司对新关税的反馈：大多数公司仍在等待如何计算或实施新关税相关的更多细节。尽管目前行业估值相比历史低谷仍有15-20%的距离，但在股价调整后，我们将寻找一些优质个股在底部买入，包括小米、瑞声科技、舜宇光学、比亚迪电子和丘钛科技。（链接）