供应端：3月中国电解镍及印尼MHP、镍铁产量强势回升，原生镍产量总体高位。且随着印尼高冰镍、MHP产能释放，以及产线转产灵活，镍元素供应过剩压力依然存在。
　　成本端：矿端价格继续上涨，电积镍生产成本随之抬升。外采原料生产电积镍成本在13.4-14.2万元/吨，当前镍价已无利润空间。一体化MHP成本约12.4万元/吨；一体化高冰镍成本约12.9万元/吨，一体化生产利润也压缩至盈亏平衡附近。印尼计划将镍主要上游产品特许权使用费调整为累进税率（暂未兑现，需跟踪印尼政策进展），或将增加纯镍成本1.6-3%，这对纯镍价格有一定支撑。同时需要警惕印尼通过释放减少RAKB配额消息作为预期管理的工具。
　　需求端：4月不锈钢排产基本持平，三元前驱体/正极材料排产略有环增，一定程度上增加对镍的需求。不过钴价上涨所带来的成本压力以及高镍化放量有一定难度，会加剧磷酸铁锂对三元的进一步挤占。
　　综合看，镍价走势更多是由纯镍供需平衡决定，预计2025年纯镍依然过剩。不过特许权使用费抬升将进一步抬高成本，镍价的成本支撑线或上移。预计镍价呈上有压，下有支撑的震荡态势。
　　策略：单边新单观望。
　　价差：价差波动区间收窄，无操作空间。
　　套保：上游把握高位卖保机会，下游可在成本线附近增加买保