宏观面，美国2月非农就业新增低于预期，失业率高于预期，美国就业市场放缓但总体稳定；美国2月零售销售数据及3月密歇根大学消费者信心指数均低于预期；美国2月CPI数据全面低于预期，通胀率仍高于央行2%的通胀目标，或限制美联储在经济出现疲软迹象时迅速降息的能力，阻止潜在衰退的努力可能反而会增加通胀的上行压力。美联储在3月19日议息会议上将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。但此次议息会议偏鹰派，声明中不再称风险大致平衡，经济前景的不确定性已增加。点阵图维持近三年中值不变，今明两年将降息两次，但2025年支持不降息或者降息更少的官员人数增多。
　　需求端，外盘成品油裂解盘整，美国炼厂加工需求中性，国内山东地炼成品油利润中性，原油进口量同环比双降，山东地炼开工率近期走低，且不及去年同期，需求较为一般。OPEC维持2025年全球原油需求增速及预期不变，IEA和EIA则小幅下调2025年需求预期。我们维持2025Q2全球原油需求预期103.8百万桶/天不变。
　　供给端，美国原油产量稳定在相对高位，EIA上调2025、2026年美国原油产量及增速预期。OPEC+将从4月开启13.8万桶/天的增产，5月存在增产持续的可能。俄乌同意暂停为期30天对能源基础设施的打击，地缘风险有所回落。美国对进口委内瑞拉石油的国家实施制裁，但预计影响量偏低。美国继续对伊朗实施制裁，旨在将伊朗石油出口降至零，考虑到OPEC+闲置产能充足，预计短暂抬升地缘风险后，市场将重归理性。我们将2025年Q2全球原油总供应预期小幅上调0.1百万桶/天至104.1百万桶/天。
　　库存端，美国商业原油库存不高，汽油库存偏高。
　　整体看来，4月，原油价格预计继续维持弱势振荡。供给端，OPEC+从4月开启缓慢增产，且5月有继续增产的可能，俄乌及伊朗地缘风险虽然仍存，但短暂扰动后市场将重归理性，需求端，特朗普关税壁垒持续利空经济及需求，原油需求预期暂无调整，宏观面美联储3月议息会议偏鹰派，原油价格预计在地缘推动下反弹后，仍振荡偏弱运行。内盘原油套利方面，SC2505-2506、SC2506-2507、SC2507-2508正套机会暂且观望。期权方面，暂且观望。